OpenAI距离上市或许还有至少半年功夫，但华尔街的预热工作已悄然发展。多家投资银行正自动接触公开市场投资者，试探市场对这家ChatGPT母公司上市远景的见解——而得到的回应，远比预期淡薄。
3月9日，据科技媒体The Information报路，知恋人士泄漏，多家争抢OpenAI上市承销业务的投行已起头向公开市场投资者"摸底"。The Information为此采访了11位公开市场投资者，其中无数尚未持有OpenAI股权。
受访者普遍对这次IPO持审慎态度，主题顾虑集中在两点：一是盈利远景不爽朗——OpenAI自身预测至少到2030年仍将持续烧钱 ；二是估值过高——公司当前正以8500亿美元估值实现新一轮融资，相当于2026年预期营收的28倍，远超英伟达约12倍的市销率。
报路称，市场感情的“淡薄”，折射出这场潜在史上最大规模IPO所面对的深层矛盾：投资者普遍认可OpenAI在AI竞争格局中确当先职位，却对其能否在公开市场实现合理定价持保留定见。与此同时，竞争敌手Anthropic的强劲崛起，在进一步分散投资者确把稳力与周到。
OpenAI当前正以8500亿美元估值实现新一轮融资，参加方蕴含英伟达、亚马逊和软银。这一数字已令不少公开市场投资者望而生畏，而其IPO定价届时可能还将更高。
"英伟达根基上垄断了市场，增长迅猛，利润率极高，现金流丰裕。那你为什么要给OpenAI更高的估值 ？"盈利蹊径：烧钱至2030年，公开市场能否买账
Siebert Financial首席投资官Mark Malek暗示，即便OpenAI短期内难以实现显著盈利，他仍会思考在IPO后建仓，但会严格节造仓位规模——这与他昔时投资Palantir的战术千篇一律。
"若是Palantir失去一份当局合同，那很糟糕，但他们能够裁员。若是你花了五年建一座数据中心，你不能说'算了，不要了'，Palantir开的是一级方程式赛车，而OpenAI开的是满载货物的货轮。"
摩根大通分析师在今年1月的一份汇报中指出，OpenAI在ChatGPT中推出告白的行动有助于留住用户，但也把稳到，在公司颁发大规模芯片和数据中心支出打算后，客户对OpenAI的感情"喜忧参半"。
并非所有人都在张望——部门投资者已明确暗示，一旦OpenAI上市，他们将思考做空其股票，押注公开市场对其漫长盈利蹊径的容忍杜仔限。
Chanos对此持类似态度。他向客户传递的主题逻辑是："你应该做多芯片的产出，做空芯片的存放地。"言下之意，运营数据中心自身并非高回报业务，而OpenAI的贸易模式高度依赖大规模算力基础设施投入。
Chanos同时指出，目前市场上关于OpenAI的财政信息严沉不及，难以进行深刻分析。但他预计，一旦OpenAI正式提交IPO申请，公开市场迁就其竞争格局发展强烈争吵：
"这是赢家通吃，还是像云推算一样市场分散 ？还是像搜索引擎那样，一家公司成为尺度并持久维持 ？目前来看，各家模型还在不休相互超过。"Anthropic的搅局：竞争敌手分流资金与关注度
在本周摩根士丹利年度科技大会上，Anthropic首席执行官Dario Amodei披露，公司年化营收运行率已翻倍至200亿美元。Anthropic近期实现新一轮融资，估值达3800亿美元，其AI编程工具Claude Code等企业级产品的销售势头强劲。
The Information此前报路，Anthropic预计将来数年在AI模型训练和运营方面的成本支出，将远低于OpenAI。部门投资者起头以为，凭借在企业客户市场的成功——这类客户愿意为AI服务支付溢价——Anthropic的持久盈利能力或将优于OpenAI。
随着Anthropic同样筹备上市，两家公司的IPO可能形成竞争，进一步分散投资者的资金与周到。Chanos等投资者明确暗示，更偏差于Anthropic相对克造的算力投入战术，以为这是一种更为审慎、更具可持续性的贸易蹊径。
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