2026年开年，白银经历了“史诗级行情”。首先是持续已久的史诗级牛市。2025年，国际现货白银从岁首不及30美元/盎司一路增长，最高突破83美元/盎司，整年最大涨幅超180％，远超国际现货黄金约60％的整年涨幅。
持续上涨的白银在2026年1月14日突破90美元/盎司，凭据市值数据平台CompaniesMarketCap的数据，白银全球市值初次突破5万亿美元，一度超过英伟达，成为仅次于黄金的全球第二大资产。
由于单价远低于黄金，白银常被称为“萍黄金”，提供了更低的入场成本。白银的颠簸性也远高于黄金，佑装妖怪金属”之称，通常投资者极易在狂热的市场中受损。
1月30日，凯文·沃什（Kevin Warsh）被正式提名为下一任美联储主席，黄金和白银在“玄色星期五”迎来史诗级暴跌，现货白银单日收跌26.9％，创汗青单日跌幅之最。跌势在2月2日一连，现货白银报收79.2美元/盎司。2月3日，贵金属价值显著反弹，黄金期价沉回每盎司4800美元上方，白银也暴涨超8％。
中金公司钻研部大类资产配置钻研掌管人李昭对《中国新闻周刊》分析，首先是美联储沉启宽松周期。美联储自2025年9月起沉启降息，已陆续降息三次各25BP（基点），并于12月起头采办短端国债，扩大央行资产负债表，向市场投放流动性。“进入2026年，只管新任美联储主席提名导致预期有所扭转，但美联储整体宽松的方向可能没有变动，仍支持白银阐发。”他说。
美元诺言也已产生变动。财政政策方面，疫情后美国财政赤字率升至6％左右，远高于疫情前中枢，国度债务急剧堆集，导致债务风险上升�Ｇ艺叻矫�，近期美国总统对美联储决策的过问增长，投资者忧郁美联储独立性降落。
“两方成分叠加，投资者对美元系统与美元资产的信念降落，导致美元进入贬值周期。”李昭指出，只管在属性上弱于黄金，白银同样拥有钱币属性，在此过程中作为美元系统的代替品而受益。
刚正证券金属新资料首席分析师甘嘉尧补充，美国在委内瑞拉、格陵兰岛和伊朗等地频仍造作矛盾，地缘风险的持续发酵也加强了贵金属的避险需要。光伏等新利用场景赐与了白银更强的工业需要远景，供给紧缺的情况较为确定，也为白银价值提供了支持。
进入2026年1月末，市场反映已远超设想。国投白银LOF是国内公募市场唯逐一只重要投资于白银期货的上市型盛开式基金（LOF），通常投资者能通过投资基金参加白银行情。1月26—29日，这只基金陆续4天颁布停复牌布告，并反复强调：“特此提醒投资者关注二级市场买卖价值溢价风险，投资者若是盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面对沉大损失。”
这4天，现货白银价值从最低90.8美元/盎司涨至最高121.6美元/盎司，创汗青新高。投资者周到不减，大量无法通过场表申购的资金转战场内抢筹，1月28日和29日，该基金在场内均达成10％涨停。2025年10月以来，该基金场内价值累计上涨超300％，其间累计颁布了近40次风险提醒，执行了近30次盘中一时停牌及全天停牌。
多位分析人士强调了投契资金对银价飙涨的助推作用。摩根大通前首席战术师、全球钻研联席主管马尔科·科拉诺维奇（Marko Kolanovic）以为这轮涨势重要源自投契行为，这类买卖者指受社交媒体、网络热点、社舆论绪驱动，跟风炒作资产的散户投资者。
“除了宽泛会商的宏观成分，此轮行情还重要是由海表买卖商囤积现货推动现货供给严重，造成逼空行情所致。叠加国内投契资金抢购现货、在期货上成立大量多头头寸，加剧了价值暴涨。”上海钢联稀贵资讯部贵金属分析师黄廷对《中国新闻周刊》暗示。
在市场关注度达峰时，各类信息都成为感情放大器。例如，有关纽约商品买卖所（COMEX）可能在3月出现实物交割违约风险的报路在上周受到关注。有海表贵金属分析师忧郁，传统上属于非交割月的1月，COMEX的白银交割申请已超4000万盎司，远超往年同期的100万—200万盎司，已极端异常。在3月重要交割月，交割需要达到7000万—8000万盎司，或耗尽COMEX登记的1.1亿—1.2亿盎司库存，产生更大规模挤兑。
有分析师对《中国新闻周刊》暗示，只管白银的颠簸很大，但类似舆论过度渲染了交割风险，并且市场并不齐全通明，在价值飙升时容易疏导感情，促使投资者盲目跟风，在高位追涨，易蒙受高额损失。
据世界白银协会颁布的《2025年世界白银调查》，2024年，全球白银总需要同比下滑，工业用银需要却创下汗青新高，同比增长4％，约达2.12万吨，占总需要近六成。“工业需要持续受益于绿色经济带来的结构性增长，例如电网基础设施、电动汽车和光伏。光伏增长重要由中国引领。”汇报进一步指出。
“当银价突破10000元/千克（折合约42美元/盎司）后，工业端需要便出现显著压力。”黄廷通知《中国新闻周刊》。白银价值从2025年9月底起头就突破了这一临界限。
白银以银浆的大局被加工使用，是光伏电池造作的关键原料。随着当前光伏高效电池由P型向N型（TOPCon、HJT等）迭代，耗银量也显著增长。以TOPCon电池为例，其耗银量较传统PERC电池逾越40％。
据黄廷测算，银价每上涨10％，光伏组件的单元成本将增长约0.01元/瓦。尤其是1月底，当上海期货买卖所白银价值突破30000元/千克时，白银在光伏原料成本中的占比已超过30％，仅次于硅料。在2024年，这一比沉仅约9％。
截至1月底，光伏领域已有超20家A股上市公司披露2025年度业绩预报，其中有多家企业将“白银价值上涨”列为影响业绩的关键词。以龙头企业隆基绿能为例，该公司预计2025年度净吃亏60亿—65亿元，其中提路，“四时度银浆、硅料成本大幅上涨，显著推升了硅片、电池及组件产品成本，使得企业经营进一步承压”。
据黄廷相识，一家江苏光伏银浆龙头厂商曾暗示，自2025年下半年以来，下游光伏组件产业对光伏银浆订单量锐减约50％。他预计，若银价持久一连高位，而国内和海表光伏产业不足新的支持政策，光伏银浆和组件行业将出现强烈的产能去化，市场份额向头部企业集中。
以银包铜为例，黄廷暗示，与传统纯银浆料相比，其焊点强杜纂抗老化机能仍需验证。由于铜易氧化，TOPCon电池的高温工艺限度银包铜的利用，还需开发中低温浆料。“另表，电镀铜等新型技术对基材表表的处置要求高，增长了工艺复杂度。设备刷新成本也很高，中幼企业转型动力不及。技术固然能抵消有关成本，但无法齐全解决整体造作成本上升问题。”
高银价也将对AI算力、新能源汽车等产业施压。据黄廷分析，以AI算力为例，单台AI服务器含银量为15—20克，在2026年1月银价突破30000元/千克后，单台资料成本将增长约460元，对于有着万卡集群的数据中心，银成本增幅可达千万元级。
“若银价持久维持这一高位，可能触发大规模的技术代替，AI算力硬件厂商的毛利率可能压缩4—7个百分点。为缓解产业压力，或必要国度战术物资储蓄对白银执行定向调控。”他说。
全球白银市场已陆续第五年出现供给欠缺。据世界白银协会预测，2025年全球白银供给量约3.21万吨，全球白银需要量约3.57万吨，欠缺约0.36万吨。2026年1月1日起，中国正式对白银执行出口严格管控，其治理级别提升至与稀土一样。受访分析师暗示，本轮出口管控旨在优先保险国内需要。
“黄金买卖的是美元信赖度，而白银买卖的是黄金的感情而非价值，颠簸率更大。”中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在去年12月24日发文提醒风险，正常情况下的金银比在70以上，感情极致的时辰，可能在短期降至50。
市场抛售随即迎来导火索。1月30日，亚洲市场早盘传出特朗普将提名沃什任美联储主席的报路，黄金、白银即刻转跌。当天美股盘前，特朗普在旗下社交媒体发文正式颁发提名，称与沃什相识已久，绝不疑惑他将跻身伟大的美联储主席之列。
甘嘉尧诠释，在此先驱动白银牛市的成分中，萦绕美联储和美元的预期，在沃什被提名为美联储新主席后出现了明确挑战。“沃什从前曾被看作‘鹰派’代表，固然其在近期的采访表态中对降息的态杜仔所转变，市场仍提前买卖了其可能的政策偏好。”
对冲基金钻研机构Pepperstone的高级钻研战术师迈克尔·布朗（Michael Brown）暗示，此前金属市场的情况已经极度泡沫化，黄金和白银市场的头寸“显然在多头一侧极杜椎挤，而颠簸性已增长到怪诞的水平”。
踩踏行情很快产生。“每幼我都在同时冲向出口，迫使价值走低，这反过来又引发进一步的强造卖出。”他说。截至2月2日收盘，现货黄金、白银较岁首的涨幅别离回落至7.5％、9.0％。
黄廷指出，市场需警惕美国经济数据扰动和地缘风险带来的短期震荡，后市焦点将转向库存数据变动及工业需要指标。目前，全球白银供需缺口仍存，但光伏新能源等行业对白银的工业需要可能随着价值的飙升而急剧萎缩，对后续价值的支持减弱。
据李昭团队测算，当前金银比为58左右，处于汗青均值区间，银对金的相对估值根基合理；但黄金价值已经显著高于持久平衡中枢，存在肯定泡沫。“当前更可能的情况是白银与黄金都处在被高估的状态。”他说。
“高估值会让资产颠簸增大，但不定旋转资产牛熊趋向。”他判断，美联储宽松周期、美元诺言扭转与全球地缘风险等主题成分仍会持续阐扬作用，由此预测，2026年白银价值可能持续上行，但其颠簸或许显著增大。
李昭指出，对沃什的提名让市场提前计入美联储转鹰预期，市场仍必要一段功夫消化这一预期冲击，银价短期可能仍有颠簸风险。从中期看，市场会沉新计入美联储宽松预期，推动白银止跌反弹。
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