首先是万科。作为一向以来的标杆房企
，没想到万科的“失血”快率会这么快。在蜜妹印象里
，这并非该公司初次巨亏
，2024年也亏了494.8亿元。 在蜜妹看来
，万科的困境还有一层结构性原因
，那就是它太“万科”了。行业龙头、职业经理人文化、强调安全边际
，这些标签在上涨周期里是护身符
，鄙人行周期里反而成了镣铐。 由于万科不敢像民营房企那样激进降价甩货
，怕伤品牌；也不敢齐全歇工保现金流
，怕违约。了局是既没保住现金流
，也没保住利润…… 2025年
，美凯龙以237.2亿元的吃亏额位列吃亏榜第二。但它的营收只有65.82亿元
，同比还降15.85%。这意味着它的吃亏险些全数来自资产端
，而不是经营端。 从前十年
，它的资产负债内外“投资性房地产”科目占比都很高
，但2025年贸易地产估值泡沫分裂
，商场租金回报率降落
，导致公允价值一次性回调
，这块的吃亏就扩大了200亿元左右…… 现金流持续削减
，短债压顶
，此刻的美凯龙能够说是压力山大。问题还在于
，若是卖资产还债
，就蹬宗确认吃亏。不卖资产现金流又hold不住。这个局若何破？真的太难了。 第三位是有央企血统的文旅地产巨头华侨城
，旗下占有欢乐谷、欢乐海岸等驰名文旅产品线。2025年该司吃亏145.0亿元
，营收313.8亿元
，同比降落超过四成。 据财报数据蜜妹看到
，金地集团2025年一季度归母净吃亏6.58亿元
，二季度累计吃亏37.01亿元
，三季度累计吃亏44.86亿元
，而第四时度单季吃亏骤增至87.94亿元
，占整年吃亏的66.2%。 上行周期中
，该模式以较少自有资金撬动较大规模；下行周期中
，合作项目吃亏需按股权比例承担
，而合作同伴可能“甩锅”跑路
，金地被迫兜底。 主题原因是
，2025年7月世茂集团顺利实现境表美元债沉组
，当期确认境表债务沉组收益695.2亿元
，叠加多元业务协同发力
，推动业绩实现改善。 综上蜜妹看到
，五家涉房企业的吃亏有一致性。好比资产沉估。从前十年
，房企将大量低流动性资产按公允价值计入利润；当市场要求按算帐价值沉新评估时
，差价即为吃亏。 另表必要警惕的则是现金流情况。五家中仅美凯龙的每股经营现金流为正
，且该金额远不及以覆盖利钱等支出。要知路现金流才是企业生计的自动脉。 2026年
，A股吃亏榜的名单或许率会持续更新。但能够确定的是
，房企已不再享佑装大而不能倒”的隐性担保。市场的出清过程仍在持续。