由“中国巴菲特”郭广昌携带的复星国际（00656.HK），曾一度热衷于“买买买”，在国内表市场大举收购资产，构筑了健全、欢乐、富足、智造四大业务板块。但近年来，随着市场环境产生变动，复星国际的“扩张后遗症”起头显露。
红星本钱局把稳到，3月30日晚，复星国际颁布2025年度财报，整年实现营收1734.25亿元，同比降落9.74%；归母净利润为-233.96亿元，吃亏同比扩大437.86%，已超过此前五年的利润总和�３钥髦匾从诠径圆棵诺夭敕侵魈庾什囊淮涡约踔导铺�。郭广昌在致股东信中称，“董事会审慎选择实现这次资产减计，让复星能够更好地集中资源、集中精力，投向高增长主题赛路。”
这意味着，复星国际将放下包袱，轻装上阵。值得一提的是，在“退”的同时，复星国际也佑装进”的作为——从前一年，旗下医药、保险、文旅等主题产业阐发亮眼。
与往年一样，财报颁布后，董事长郭广昌颁布致股东信。他在信中致歉并诠氏缢吃亏原因：并非经营根基面恶化，而是源于董事会出于审慎的准则，对公司过往发展过程中的部门项目作出的非现金减值计提，以及部门非主题业务板块的商誉和无形资产减值。
具体来看，房地产板块的大额减值，是这次吃亏的首要起源。年报中提到，2025年，房地产行业下行周期持续，市场需要疲软，地产业务板块承压，公司对部门存在减值迹象的地产项目计提了大额资产减值筹备，占比约55%。
回溯过往，在房地产行业的黄金发展期，郭广昌曾大举布局，拿下不少高价地块和项目。以大佬云集的上海滩为例，表滩8-1地块、福佑地块等紧邻富贵商圈的驰名项目，郭广昌都成了“笑到最后”的人。如今行业进入深度调整期，复星国际暗示，将凭据市场情况动态调整经营及销售战术，积极把握机遇，加大推动营销及去化力度，加快回笼资金。
郭广昌于1992年缔造复星国际，至今已经走过34年。2022年之前，“复星系”通过全球化、多元化并购和产业运营，业务覆盖医药、地产、消费、金融等领域。鼎盛时期，“复星系”旗下上市公司多达19家，主题平台复星国际的资产规模在巅峰时期一度靠近8500亿元，郭广昌也因而被称为“中国巴菲特”。
但大规模收购背后，复星国际的商誉持续飙升。2011年底，公司的商誉余额仅约16.6亿元，到2023年底已飙升至近300亿元。随着市场环境变动，多元化扩张未能产生预期的协同赋能效应，郭广昌不得不携带复星又转至“卖卖卖”的路路上。
2022年起，复星国际明确提出“聚焦主业、精简投资组合”，屡次通过抛售资产回笼资金。仅本钱市场，“复星系”就减持了金徽酒（603919.SH）、海南矿业（601969.SH）、中猴子用（000685.SZ）、泰和科技（300801.SZ）、三元股份（600429.SH）等公司股票，甚至蕴含复星医药（600196.SH；2196.HK）、豫园股份（600655.SH）等主题资产。
一次性的减值计提和价值沉估，能够看作是对汗青旧账的一次集中算帐，郭广昌将其迸作为“晴天建屋顶”。他总结称，“回过甚看，我们过往布局的一些项目，确切实当前的市场局势和我们投资之初存在价值的误差，因而，董事会审慎选择实现这次资产减计，让复星能够更好地集中资源、集中精力，投向高增长主题赛路。”
复星国际的重要业务分为健全、欢乐、富足、智造四大板块，涵盖四大主题企业——复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险和复星旅文。2025年，四大主题企业总收入达到1282.4亿元，占总收入比沉达到74%，剔除豫园股份影响，收入同比上升3%。
健全板块内，复星医药整年实现收入416.62亿元，同比增长1.45%，其中创新药品收入98.93亿元，同比增长29.59%，占造药业务收入比沉提升至33.16%；归母净利润33.71亿元，同比增长21.69%。复星医药子公司复宏汉霖（2696.HK）实现营收66.67亿元，净利润8.27亿元，陆续三年实现营收、利润双增长。
医药产业是郭广昌“复星系”的起步之地，也是沉要主题资产。2025年，复星医药7个创新药品共16项适应症于境内表获批上市，6个创新药品上市申请获受理。其中，自研幼分子创新药复迈宁（芦沃美替尼片）双适应症在中国境内获批，添补了国内罕见肿瘤医治空缺。复星医药整年对表许可首付款总金额超2.6亿美元，潜在里程碑总金额超38亿美元。
欢乐板块内的主题企业为豫园股份和复星旅文。其中，豫园股份同样因措置非主题项目与地产项目计提资产减值筹备，2025年实现归母净利润-48.97亿元，交出自1992年上市以来初次年度吃亏的成就单。面对短期承压，豫园股份也在加快产品创新与渠路优化，旗下的餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海表门店，珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设海表首店。
复星旅文则在2025年实现私有化，从港交所摘牌，整年游览运营交易额达到199.4亿元，同比增长2.3%；收入达到177.6亿元，同比增长4.4%；经调整EBITDA达到36.1亿元，同比增长1.4%。得益于全球运营能力的持续提升，复星旅文旗下Club Med业绩再创新高，实现交易额179.67亿元，较2024年增长2.1%。
富足板块以保险业务为主，总收入达558.6亿元。其中，复星于2014年收购的复星葡萄牙保险，在深耕本土市场的同时，业务拓展到葡萄牙本土表的欧洲、拉美、非洲等区域。2025年，复星葡萄牙保险实现归母净利润约2.01亿欧元，同比增长15.8%，国际业务占归并总业务规模超过30%。
国内两家保险公司同样阐发亮眼，复星结合健全保险2025年保险业务收入达78.4亿元，同比增长50.1%，整年实现净利润1.39亿元，陆续五年盈利；复星保德信人寿2025年规模保费达132.8亿元，同比增长41.6%，实现净利润6.5亿元，同比大幅增长492%。
复星国际在财报中暗示，本次减值为战术落地过程中的阶段性资产价值优化，不影响主题业务运营与经营性现金流的稳重性，夯实财政基础，为本集团轻装上阵、聚力高质量发展扫清阻碍。
为提振投资者信念，3月2日以来，复星国际相继颁发加大回购力度、控股股东及高管增持、增长分红派息等。3月30日晚，公司颁发打算2026年将指标派息率从目前的20%提升至35%，预计2026年股息不低于15亿港元。
郭广昌也定下了复星国际的中期财政指标规划：力争推动逐步复原百亿利润规模；集团层面指标回笼600亿元资金，将集团层面总负债降至600亿元以下，力争达成投资级评级，“将来的复星，我们不去争一时之快，我们要立悠久之基。”
“复星系”的债务问题也一向是市场关注的焦点。截至2025岁暮，复星国际总债务为2241.9亿元，较2024岁暮的2141亿元有所上升；中持久债务占比提升至53.5%；现金及银行结余及定期存款为610.92亿元，同比削减452.47亿元。
为优化本钱结构，复星国际近日颁发拟分拆拟将旗下驰名文旅资产——三亚·亚特兰蒂斯项目，通过贸易不动产投资信任基金（REITs）架构在上交所实现分拆独立上市。郭广昌还暗示，在谋划分拆疫苗业务平台复星安特金到香港上市。
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