从前几个买卖日
，相比刚上市时的惊人涨幅
，这两只明星股迎来一波显著回调
。初登本钱市场的狂热之余
，表界似乎也在投下更多的审视
。 2025年12月
，中国算力芯片产业简直进入“汗青性时刻”
。短短两周内
，摩尔线程与沐曦股份相继在A股挂牌；紧随其后
，壁仞科技与天数智芯通过港交所IPO聆讯
。至此
，头顶独角兽光环的“国产GPU四幼龙”已集中迈入本钱市场的兑显熠
。 在英伟达市值持久处于全球高位、AI算力需要逐步从大模型训练转向推理与贸易化落地的布景下
，登陆本钱市场并未降低竞争强度
，反而加快分化
。上市与聆讯之后
，企业将被更直接地放入统一坐标系中比力：技术成熟度、产品不变性、生态完整度以及持续交付能力
，都将被市场反复检验
。 沙利文中国征询照拂池钰向时期周报记者暗示
，从行业阶段来看
，国产GPU还处在比力早期的急剧发展阶段
，即就是目前相对靠前的企业
，与英伟达这类海表成熟厂商仍存在显著差距
。 四家公司的蹊径差距
，组成了这场较量最复杂的变量
。壁仞科技聚焦高算力需要沉点行业
，OCS（光互换机）规划已进入现实部署阶段；天数智芯则脱节了对早期少数大客户的依赖
，客户集中度急剧降落；摩尔线程走全职能GPU路线
，从游戏显卡到AI推算试图通吃；沐曦股份率先实现单季盈利
，它的故事更像一个求实的国产代替者
。 山西证券研报指出
，在本钱市场的支持下
，2026年将是国产GPU在供给侧急剧丰硕的阶段
。需要侧
，运营商和“主权 AI”、央国企AI+行动类需要明确；在推理端
，互联网和大模型研发类厂商也将看到国产GPU的急剧渗入
。 据弗若斯特沙利文数据
，随着中国通用GPU公司出货量的增长快率超过国际竞争敌手
，国内市场占有率持续攀升
。国产通用GPU产品占迸咨2022年的8.3%提升至2024年的17.4%
，预计到2029年将超过50%
。 2015年成立的天数智芯
，在四幼龙中成立功夫最早
，也较为低调
。招股书显示
，天数智芯是国内首家实现训练与推理通用GPU芯片量产的企业
。2021年颁布的天垓Gen1是中国首款实现量产的通用GPU产品
。 天数智芯的特点在于多元且不变
，其重要客户为云推算服务供货商、AI模型开发商、钻研机构及电子、半导体、造作及消费互联网等多个领域
。2022年至2024年
，天数智芯客户数量从22家提升至181家
。 供给商方面
，招股书显示
，天数智芯与多元化合格供给商维持积极合作
，确保在可行情况下
，每个关键供给商类别至少有一个备用选项
。对于技术门槛较高、可选供给商有限的专业部件
，天数智芯已与行业当先的供给商成立了出格不变的合作关系
，并执行了强化的监控系统
，以确保供给不变性
。 IDC数据显示
，2024年中国GPU市场中
，英伟达出货190万片
，华为昇腾64万片
，昆仑芯6.9万片
，天数智芯3.8万片
，寒武纪2.6万片
，沐曦2.4万片
，燧原1.3万片
。在国产GPU四幼龙中
，天数智芯位列第一
。 2019年9月
，前商汤科技总裁张文在上海缔造了壁仞科技
，成立功夫在四幼龙中仅次于天数智芯
。壁仞科技的特点似乎是技术与人才
。 “中国本土的GPU高端人才
，我的预计或许不超过500人
。这意味着
，中国半导体行业的人才极度稀缺”
，张文曾在采访中暗示
，“目前我们（壁仞）的高端人才密杜爪该是中国市场上最高的
。” 技术方面
，壁仞科技已将高快互连、高带宽显存、芯粒封装等先进技术利用到产品及先进封装中
。凭据灼识征询
，壁仞科技是中国首批在贸易化产品中使用PCIeGen5、CXL、高机能DRAM及双裸晶芯粒设计的GPGPU公司之一
。 2024年
，壁仞科技有14名客户贡献收入人民币3.37亿元
。在手订单方面面
，截至12月15日
，壁仞科技占有总价值12.41亿元的5份框架销售和谈以及24份销售合约
。 沐曦股份与摩尔线程则在2020年相继成立
。招股书显示
，沐曦股份于2023年推出首款训推一体GPU芯片曦云C500
，并在此基础上陆续推出曦云C550、曦云C588；该系列基于国产供给链的产品曦云C600已回片并点亮（研发流程中沉要节点）
。截至2025年9月5日
，沐曦股份在手订单金额（不含税）为 14.30亿元
，以曦云C500系列板卡为主
。 贸易化方面
，沐曦股份突破持续吃亏“魔咒”
。2025年1-9月
，沐曦股份训推一系统列贸易化过程持续推动
，出货量大幅增长
，带头交易收入相较上年同期大幅增长
。随着交易收入的急剧增长
，沐曦股份吃亏幅度显著收窄
。其中
，2025年4-6月
，沐曦股份交易收入5.95亿元
，同比增长237.87%
，归母净利润4661.89万元
，实现单季杜庄利
。 最晚诞生的摩尔线程
，在四幼龙中最早上市
。招股书显示
，以英伟达和摩尔线程为代表的全职能GPU
，具备职能完整性与推算精度齐全性
。摩尔线程被视为国内唯一实现全职能GPU量产量销的厂商
，覆盖芯片、板卡、集群及软件生态全链条
。 12月20日
，在首届MUSA 开发者大会上
，摩尔线程新架构“花港”亮相
。据介绍
，新架构选取全新一代指令集
，算力密度提升50%
，能效提升10倍
，支持FP4到FP64全精度推算
，将来将基于此架构推出AI训推一体卡“华山”以及图形渲染卡“庐山”
。 事实上
，在单卡机能上
，英伟达仍旧占据优势
，但是超节点集群的高效衔接和系统级优化可能减弱英伟达在大规模数据中心和云服务提供商中的优势
。 天数智芯招股书显示
，AI模型参数的指数级增长
，使得传统的通用GPU单卡或幼规模推算集群不及以满足高效的训练和推理需要
。中国的AI基础设施正迅快转向超大规模通用GPU算力集群
，以支持万亿参数模型训练
，推动产品针对大规模并行推算和超高带宽进行优化
，并提高系统级不变性
。 超节点技术中
，光互连是主流方向之一
。池钰暗示
，光互连目前重要有两种实现蹊径：一种是（光互连电互换）
，在光承担高快传输的同时
，由电子系统实现中央的数据互换与调度；另一种则是（光互连光互换）
，尽量在光层面直接成立端到端衔接
，削减对中央电子处置环节的依赖
。 国产GPU四幼龙中
，壁仞科技选择光互连光互换路线
。7月28日
，上海仪电、曦智科技、壁仞科技、中兴通讯结合颁布国内首个光互连光互换GPU超节点LightSphere X
，基于曦智科技的散布式光互换技术
，选取硅光芯片与壁仞科技自主原创架构的大算力通用GPU液冷模组与全新载板互连
。 沐曦股份则在世界人为智能大会推出光互连、耀龙3D Mesh、Shanghai Cube国产高密度液冷整机柜以及高密度液冷算力POD
。其中
，曦智科技与沐曦合作的光互连电互换超节点规划初次亮相
，具备低延时、高带宽、低功耗个性
，支持长距离传输
。 “当前光互连光互换仍处在产业布局和技术演进的早期阶段
。”池钰以为
，当前以电子处置为主题的规划仍是主流
，光互连光互换被视为下一阶段的沉要发展方向
。将来
，随着推算系统持续走向更大规模
，依赖中央处置的架构所面对的能效与扩大压力将不休放大
，光互连电互换向光互连光互换规划演进具备较大确定性
。 与壁仞科技和沐曦股份相比
，天数智芯尚未公开明确的超节点规划
，其招股书称
，“我们已为大型AI部署造订综合基础设施解决规划
，支持主流生态中开发的AI集群训练或推理当用急剧迁徙至BB电子基础设施
，同时维持一致的模型精度
。” 但在集群优化上
，天数智芯已有突破
。上海经信委官微文章显示
，无问芯穹与天数智芯携手
，实现天垓150千卡集群MoE大模型训练机能飞跃
，与国际主流并肩
。 摩尔线程则在首届MUSA开发者大会上
，展示了MTT C256超节点规划
。该产品以一层网络实现256颗GPU的全互联
，躲避2层以上网络带来的带宽损失和额表延长
。 “此刻国产GPU企业是本钱市场关注的焦点之一
，不外依然处在急剧发展和持续索求的阶段
，技术路线和利用场景还没齐全定型
。”池钰暗示
，在此布景下
，只有GPU企业可能在主题技术上获得内容性进展
，并在具体利用中跑通贸易模式
，就有机遇在较短功夫内获得本钱和市场的认可
，实现向头部梯队的跃升
。 中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生也向时期周报记者暗示
，2026年本钱会更看沉中国科技股在产品端、利用端的现实推出和落地情况
。预计科技股会出现急剧分化
，2025年那种“概想普涨”的定价逻辑难以持续
。