伊朗战争进入拉锯 ，市场最怕的不是一天两天的火力 ，而是“拖到二季度甚至更久”之后 ，供给、物流、库存和金融定价一路变形 。美银在一份研报中 ，先把政治蹊径拆成几个时长分歧的情景 ，再把油、气、制品油、煤、化工原料、化肥、农产品、金属逐一放进统一套“战争时长—供需缺口—价值/颠簸率”逻辑里算账 。
据追风买卖台 ，美银全球钻研大量商品与衍生品战术师Francisco Blanch以为 ，"政权强硬化"与"急剧实现"两种情景如今产生概率大体相当 ，此前被视为可能蹊径的"政权过渡"（委内瑞拉式和平过渡、利比亚/叙利亚式混乱过渡）险些已经出局 。
在能源端 ，美银把霍尔木兹海峡视为“总开关”：海峡一旦复原 ，好多价值能够回落；复原慢 ，哪怕油田和炼厂没被永远性粉碎 ，原油与制品油也会被婆酌更高的风险溢价沉定价 。以新基准情景计 ，布伦特原油2026年均价约77.50美元/桶 ，期间峰值或突破240美元 。欧洲天然气TTF均价情景区间为40至150欧元/兆瓦时 。
更关键的是 ，这份汇报不把冲击锁死在油气上 �；剩蛩兀┍皇幼髋┎妨刺醯牡谝桓龆系� ，铝被视作金属里最像“供给冲击”的种类 ，硫（经霍尔木兹运输）则可能通过非洲铜带与印尼镍产业 ，把地缘矛盾延长成更长的工业品紧缺故事 。买卖层面 ，美银以为市场至少三处“没定够价”：远端合约、跨种类相对价值 ，以及有关性/颠簸率的结构性变动 。
美银把情景分成四档：急剧终场、矛盾一连至2Q、一连至3Q、以及影响整个2H26 。对应布伦特2026年均价大体落在70、85、100、130/桶 ，并给出最极端情景下0/桶的峰值提醒 。
它们把2026年的“新中位基准”定在.5/桶：1H26出现约110万桶/日的供需缺口 ，2H26供给复原后转回剩余 。关键前提有两条：一是能源资产没佑装12个月以上”的永远性损毁；二是战争实现后霍尔木兹通畅能在几天内急剧复原 。研报也认可 ，这两条如果可能偏乐观——这正是其风险区间拉得很宽的原因 。
另表一个值妥贴心的细节是 ，研报提醒WTI远月对战争反映不大、曲线更陡的现货贴水反而在加深；在它看来 ，美国页岩油对“12个月远期WTI”更敏感 ，而远期从岁首约56抬升到约56抬升到约67 ，才可能慢慢诱发更多钻井与产量反映 ，但这不是能马上填上中东缺口的缓冲器 。
制品油市场受到的冲击甚至比原油更剧烈 ，由于没有任何战术储蓄对应汽油或柴油 。NYMEX取暖油裂解价差一度冲至73美元/桶 ，为俄乌战争以来最高 ，随后回落至59美元 。美银预计2026年瓦斯油裂解价差均值将达到30美元/桶 ，高于2025年的22美元均值 。
研报给出的基准事实是：霍尔木兹海峡对应约2000万桶/日的原油与制品油通路 ，其中约70%是原油、30%是制品油 。海峡“交通险些停摆”时 ，问题不只是“有没有油” ，而是“油能不能出去” 。
代替通路的容量被研报写得很明显：沙特器材管路到延布约500万桶/日 ，阿布扎比原油管路到富查伊拉约150万桶/日；伊拉克Kirkuk-Ceyhan名义120万桶/日 ，但短期可能只能多挤出25万桶/日 。也因而 ，BofA估算中东已颁发或潜在的减产规� ？赡艹�1000万桶/日 ，并提醒若霍尔木兹持续碰壁 ，减产还可能更高 。
这也诠氏缢研报对OPEC+增产的态度：3月1日OPEC+“8国集团”赞成复原每月20.6万桶/日的增量 ，但汇报直接提出疑难——在霍尔木兹受限的情况下 ，这些增量是否能真正到达全球市场 。
中东占全球铝供给的约9% ，重要产能集中在阿联酋EGA（约268万吨/年）、巴林Alba（约162万吨/年）和卡塔尔Qatalum（63万吨/年） 。凭据挪威海德鲁3月3日的布告 ，Qatalum已进行受控关停 ，目前在约60%产能下运行 ，沉启功夫未定 ，并已向客户发出不成抗力通知 。铝巴林（Aluminium Bahrain）也对供给合同颁发不成抗力 。
关停铝冶炼厂是极少产生的事 ，由于沉启成本极高——电解槽一旦冻结就必要齐全沉建 。也就是说 ，即便�；鸷吞该魈烨┦� ，Qatalum的减产影响也不会当即隐没 。
美银在急剧实现情景下预测铝市场赤字120万吨 ，均价3163美元/吨；若战事延至年底 ，赤字可能扩至500万吨 ，均价可能达4000美元/吨 ，极端情景下有突破5000美元/吨的可能 。目前LME铝仓库库存靠近汗青低位 ，且现有库存中约一半为俄罗斯原产铝 ，并非西方买家的首选交货物 。美国已对铝加征50%关税 ，欧洲和美国均是净进口国 ，两个市场都在加剧抢夺有限供给 。
非洲铜矿带（Copperbelt）每年从中东进口约200万吨硫磺 ，在本地转化为硫酸 ，用于出产约150万吨铜——占全球供给量的约3% 。但这个风险不会立竿见影：硫酸渗入矿石必要功夫 ，出产商通常有2至3个月存货缓冲 。这意味着若关闭持续超过两三个月 ，非洲铜产量才会起头受到内容冲击 。
美银当前对铜的基准预测是2026年赤字45.3万吨 ，均价13187美元/吨（约5.98美元/磅） 。若是非洲铜因硫磺断供而整年减产 ，赤字将扩大至约140万吨 ，理论上支持铜价再涨约40% 。锌方面 ，伊朗Mehdiabad矿山每年向中国冶炼厂供给约10万吨精矿 ，这部门供给此刻面对风险 。不外美银也明确指出 ，持续高油价对金属需要有显著的抑造效应——供需两侧的压力方向相反 ，走势存在不确定性 。
霍尔木兹关闭影响了全球约20%的LNG供给 ，卡塔尔和阿联酋的LNG已险些全停 。欧洲的处境比2022年更为脆弱：其时面对俄罗斯管路气是缓慢降落 ，有功夫应对；这次是忽然停供 。欧洲天然气库存水平目前靠近2022年的低点 。
美银的测算是：卡塔尔和阿联酋每断供一个月 ，约莫亏损欧洲储气量的10% 。若断供累计达10周 ，2027年一季度TTF价值可能突破2022年的汗青高点 。在那种情况下 ，欧洲可能不得不沉启通过Yamal管路或乌克兰管路进口俄罗斯天然气 。
卡塔尔还将其下一波扩张项主张投产功夫从2026年底推迟至2027年 �；记榫埃ǘ瞎�5至6周）下TTF 2026年均价约50欧元/兆瓦时；战事拖入二季度 ，均价升至60欧元 ，峰值可能达150欧元；整年持续最坏情景下 ，均价或达150欧元 ，峰值甚至500欧元 。
在NGL与石化端 ，研报强调两组比例：去年约37%的海运石脑油、约24%的海运LPG经过霍尔木兹 。中东原料“被困”会让亚洲、欧洲更难补上缺口 ，裂解装置甚至可能被迫降负荷或歇工 。相对受益者是美国石化系统——依赖国内NGL供给、无需穿越关键海上通路 。BofA据此估算：若霍尔木兹持久受限、美国裂解装置满负荷运行 ，美国国内乙烷需要同比最多可增长约40万桶/日 。
煤炭端则是典型的“气转煤” 。研报用成本对比给出一条线：Newcastle动力煤约130/吨时 ，煤电显著更便宜；要到约莫130/吨时 ，煤电显著更便宜；要到约莫300/吨 ，煤电才靠近与气电平价 。其了局是 ，亚洲电力系统在LNG严重时会更愿意烧煤 ，欧洲在低库存与能源安全压力下也可能出现“求实回摆” 。BofA把Newcastle动力煤2026年均价从战前123上建到123上建到150/吨 ，并给出更长战事下0/吨甚至逼近2022纪录高点的情景风险 。
研报对农业的切入点不是粮价自身 ，而是投入品 。它指出战争以来农产品整体走高 ，但尿素在各地先涨了30%—40% ，显著跑赢谷物与油籽 。原因有两条：一是海湾地域贡献全球约三分之一的尿素出口 ，且运输要穿越霍尔木兹；二是氮肥出产对天然气高度敏感 ，氨/尿素链条中天然气成本占比可达60%—80% 。
汇报把这轮化肥冲击的“系统性风险”描述得比2022更大：全球尿素供给高度集中 ，按其口径 ，中国、印杜纂中东计算占全球尿素供给约65%—70% ，而这些地域又与海湾LNG供给纠缠在一路 。研报列举了冲击的表溢：印度、巴基斯坦因卡塔尔供气问题起头减产；土耳其不容出口仓储尿素；欧洲方面 ，Agrofert因气价飙升缩减斯洛伐克Duslo与德国SKW Piesteritz的氨产量 。
粮价上 ，BofA把玉米视作最“脆弱”的种类：它此前就预计美国田舍春播玉米面积可能从98.8百万英亩降到约95百万英亩 ，对应美国产量同比或削减2000万—2500万吨 。一旦氮肥欠缺进一步压造其他国度单产 ，美国出口会被动承担更多平衡角色 ，研报甚至给出2026/27年度美国玉米出口冲到9000万—9500万吨的推演 ，并把美国库消比压到约8.7% ，对应玉米价值可能上到、甚至高于/蒲式耳 。
汇报也把幼麦定位为“粮食安全的对冲工具” ，而豆油因生物柴油属性更直接受能源价值牵引；运输端的燃油传导也被点名——美国卡车运价指数在战争后跃升近30% ，海运也上行6%—8% 。
美银将2026年整年重要农产品预测全数上调：幼麦从5.3美元/蒲式耳调至6.5美元 ，玉米从4.4美元调至5.3美元 ，大豆从10.4美元调至11.9美元 ，大豆油从49美分/磅调至65美分 。若战事延至三季度 ，玉米价值可能逼近7美元 ，幼麦8美元 。
情景2（战争延至二季度）目前看可能性最高 ，也是黄金最难受的时辰 。美国经济既不够热也不够冷：增长预计降至2%至2.5%（低于此前2.8%预测） ，通胀岁暮可能仍在3%左右 。这种局面让美联储很难降息 ，直接减弱了黄金最沉要的上涨驱动 。目前利率市场已从预期降息转向定价加息 。
情景3和情景4（延至三季度甚至整年）才是黄金真正的看多场景：高通胀与经济滞碍并存 ，美联储最终被迫在通胀峰值前就起头降息 。汗青上磨难指数（失业率+CPI）与黄金高度有关 ，在这些情景下美银预测黄金将突破6000至6500美元/盎司 。
至于凯文·沃什可能接任美联储主席引发的黄金调整 ，美银以为这不组成清澈的做空逻辑——大无数投资者预期沃什上台将带来更低美元和更高国债收益率 ，汗青上弱美元从未伴随黄金持续着落 。
当前油价和铝的3个月隐含颠簸率已处于汗青均值2至4个尺度差上方 ，但1年期颠簸率仍靠近汗青均值 。这意味着市场预期矛盾是短期的 。美银以为做多远期颠簸率有价值 ，尤其是远期布伦特期权 ，以及豆油和玉米的延期期权——化肥欠缺对农业供给的内容影响必要功夫能力反映在价值上 ，影响更可能体此刻较持久的合约上 。
相对价值方面 ，欧洲能源相对美国有更大上涨空间（布伦特对WTI） ，由于美国SPR原油在流入市场 。铝的供给端冲击比铜更直接 ，可能跑赢铜 。大豆油的生物柴油属性让它在能源上涨中受益更多 ，大豆对玉米的比价有望收窄 。
但有一个不能忽视的拐点：一旦油价突破160美元/桶触发全球衰退 ，金属价值将面对大幅着落 。1973至1975年和1990年的汗青批注 ，能源价值高企最终会粉碎需要 ，能源相匹敌跌 ，金属和粮食率先崩盘 。若是本次矛盾推动油价达到那个区间 ，大量商品内部的分化将远比此刻剧烈 。
y31成色.232.1.232巴萨方面理解球员的立场，并将尽一切努力在尼科-威廉斯希望的时间内完成并官宣转会。但为了避免历史性失败，他们需要确保能够顺利为他注册。由于预料到毕尔巴鄂竞技的严密监督，俱乐部正在与西甲联盟合作，模拟各种可能的场景。事实上，西甲主席特瓦斯最近几天也重申，巴萨清楚必须做哪些事才能完成这笔转会，目前他们正朝这个方向努力。安德森：“我认为两支队伍的比赛方式有点类似，都比较接近现代的技战术打法，我们都喜欢踢进攻式足球，虽然没有取得进球，但是我们都创造了很多机会，我们有大概五、六次非常好的得分机会，青岛西海岸也创造出了大概三、四次机会，像这种双方都在进攻、都想通过进攻赢下比赛的足球，我觉得大家都会喜欢。”y31成色.232.1.232甜美惩治第2季无马赛怎么看10b5-1规则允许美股企业高管在不违反内幕交易规则或扰乱股价的情况下出售股票。 根据该计划，黄仁勋在2025年总共可减持600万股股票。国际战略研究所（International Institute for Strategic Studies）的军事分析师法比安·欣茨（Fabian Hinz）说：“伊朗必须做出非常、非常困难的计算，因为他们的导弹数量有限，考虑到发射速度，他们无法实时补充……即使是星期五晚上发射的150枚导弹，也少于伊朗10月份‘真实承诺2’行动中发射的200枚导弹。”
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