首先是万科
。作为一向以来的标杆房企，没想到万科的“失血”快率会这么快
。在蜜妹印象里，这并非该公司初次巨亏，2024年也亏了494.8亿元
。 在蜜妹看来，万科的困境还有一层结构性原因，那就是它太“万科”了
。行业龙头、职业经理人文化、强调安全边际，这些标签在上涨周期里是护身符，鄙人行周期里反而成了镣铐
。 由于万科不敢像民营房企那样激进降价甩货，怕伤品牌；也不敢齐全歇工保现金流，怕违约
。了局是既没保住现金流，也没保住利润…… 2025年，美凯龙以237.2亿元的吃亏额位列吃亏榜第二
。但它的营收只有65.82亿元，同比还降15.85%
。这意味着它的吃亏险些全数来自资产端，而不是经营端
。 从前十年，它的资产负债内外“投资性房地产”科目占比都很高，但2025年贸易地产估值泡沫分裂，商场租金回报率降落，导致公允价值一次性回调，这块的吃亏就扩大了200亿元左右…… 现金流持续削减，短债压顶，此刻的美凯龙能够说是压力山大
。问题还在于，若是卖资产还债，就蹬宗确认吃亏
。不卖资产现金流又hold不住
。这个局若何破？真的太难了
。 第三位是有央企血统的文旅地产巨头华侨城，旗下占有欢乐谷、欢乐海岸等驰名文旅产品线
。2025年该司吃亏145.0亿元，营收313.8亿元，同比降落超过四成
。 据财报数据蜜妹看到，金地集团2025年一季度归母净吃亏6.58亿元，二季度累计吃亏37.01亿元，三季度累计吃亏44.86亿元，而第四时度单季吃亏骤增至87.94亿元，占整年吃亏的66.2%
。 上行周期中，该模式以较少自有资金撬动较大规模；下行周期中，合作项目吃亏需按股权比例承担，而合作同伴可能“甩锅”跑路，金地被迫兜底
。 主题原因是，2025年7月世茂集团顺利实现境表美元债沉组，当期确认境表债务沉组收益695.2亿元，叠加多元业务协同发力，推动业绩实现改善
。 综上蜜妹看到，五家涉房企业的吃亏有一致性
。好比资产沉估
。从前十年，房企将大量低流动性资产按公允价值计入利润；当市场要求按算帐价值沉新评估时，差价即为吃亏
。 另表必要警惕的则是现金流情况
。五家中仅美凯龙的每股经营现金流为正，且该金额远不及以覆盖利钱等支出
。要知路现金流才是企业生计的自动脉
。 2026年，A股吃亏榜的名单或许率会持续更新
。但能够确定的是，房企已不再享佑装大而不能倒”的隐性担保
。市场的出清过程仍在持续
。