2026年3月10日，公共汽车集团在沃尔夫斯堡（Wolfsburg）进行的年度新闻颁布会上，颁布了2025年财政业绩：税后净收入暴跌44%至69亿欧元，营衣符润减半至89亿欧元，营衣符润率暴跌至2.8%。
这样的数据值得默默评估。固然公共汽车集团的交易收入靠近3220亿欧元，与2024年相比根基维持不变，但2.8%的营衣符润率是一个令人震惊的了局——相当于一辆价值4万欧元的汽车，公共只保留了1120欧元的营衣符润。
相比之下，该集团在2023年的营衣符润为225亿欧元，利润率靠近7%。因而，在短短两年内，其运营盈利能力降落了一半以上，而收入险些没有变动。
这一点至关沉要，注明公共并不存在传统意思上的销量问题，该集团持续在全球销售近900万辆汽车。问题在于，公共汽车集团持续维持大规模出产和销售，但在这个过程中，它的收入越来越少。成本在吞噬收入。
只管2025年上半年，整个行业的息税前利润率从上一年的7.5%降至4.3%的均匀水平，但公共的2.8%的利润率远远落后于丰田，后者的营衣符润率仍在8%以上。
这是自10年前“柴油门”丑闻以来最糟糕的了局。它底子无法仅用经济周期或地缘政治动荡来诠释。这种情况是多年来战术失误、政治过问和治理层固守权势的了局。他们既没有把握市场的快率，也没有把握转型的紧迫性。
这家欧洲最大的汽车造作商，经历着苦难性的软件谬误，已经盈利的旗舰品牌保时捷和奥迪陷入电动汽车邪路，在烧掉数百亿欧元。在关键的中国市场，比亚迪等竞争敌手早已在技术受骗先。
首席执行官奥博穆（Oliver Blume）对�；姆从�，遵循了一个可预感的模式：裁员。他在致股东的一封信中作出承诺，到2030年，德国公共汽车集团将裁员约5万人，占德国目前284032名员工约莫五分之一。
与2024年底与德国金属工会达成的3.5万裁员和谈相比，这一数字有所增长，除主题品牌表，这次额表裁员1.5万人，影响到奥迪和保时捷等集团其他品牌。
奥博穆的纪录不得不让人沉思。他首先将保时捷的电动汽车战术作为唯一选择，而后提议了数十亿欧元的沉组。作为双沉角色，他同时辅导了两家DAX上市公司，但将它们都带入了严沉的�；�。
公共汽车集团利润减半既不是天然灾害，也不是地缘政治动荡的不成预感后果。它是逾越十年、几任首席执行官任期的一长串治理谬误的了局。从前的成功持久覆盖了这一点。
它当下的困境能够追忆到2015年，其时“柴油门”事务撼动了整个企业文化。全球数百万辆汽车都装置了把持排放的软件。�？睢⑴獬ズ退痉ň婪椎闹苯泳煤蠊�，总计超过300亿欧元。
但真正的价值更大：对品牌的信赖、德国汽车造作业的整体名誉，以及加快向电动汽车转型的必要性，都受到了这起丑闻的严沉影响。
在这之后，赫伯特·迪斯（Herbert Diess）创办了Cariad。这是一家耗资数十亿美元的软件企业，但从未见效。奥博穆转而选择了Rivian，又破费了数十亿美元，并且阐发也欠安。
在奥博穆辅导下，保时捷设定了纯电动的指标，但在第一次市场测试中失败，迫使其破费数十亿欧元进行180度大转弯。在中国，治理层低估了国内竞争敌手的崛起，反映太慢。
纯电战术产生了严沉的副作用：内燃机汽车的产品领域过早削减，而电动汽车在关键的增长阶段，还没有产生足够的利润。其了局是，在产品组合中出现了一个危险的空缺，无论是内燃机汽车还是电动汽车，都无法添补这一空缺。
其中，萦绕Cariad的溃败尤其拥有覆灭性。该公司成立于2020年，旨在为所有集团品牌开发统一的软件平台，从而使公共独立于昂贵的表部供给商。但是，这个最初作为一个有远见的数字项目，却造成了德国工衣氟史上最昂贵的失败之一。
麦肯锡推算出，打算中的软件架构将比最初预期多破费约35亿欧元。在公共汽车集团的年度财政报表中，仅Cariad就颁布了21亿欧元的赤字。很多车型的上市不得不推迟数年，蕴含保时捷Macan（参数丨图片）电动版等驰名车型。
在公共与美国电动汽车草创公司Rivian的合作中，公共投资了约50亿欧元，本应添补这一局面。然而，新的汇报批注，这种合作关系也陷入了滞碍——无线更新谬误和不足进展，引发了人们对将来数十亿美元损失的忧郁。
公共汽车集团的软件战术让自己陷入了依赖的恶性循环：对于一家科技公司的火快性来说，它太大、太官僚；对于现代汽车的需要来说，它对数字化的抵造太过强烈。
内部真正的苦难始于其高端品牌。多年来，保时捷一向是集团的摇钱树，然而这种情况在2025财年齐全逆转了。2025年，保时捷营衣符润同比暴跌约92.7%，从2024年的?56.4亿欧元?降至?4.13亿欧元?，甚至低于分析师已经调低的近5亿欧元的预期。交易销售回报率从去年的14.5%降至0.3%。
是什么引发了这次崩溃？公司内部的诊断是，直到2026岁首，同时担任公共汽车集团和保时捷CEO的奥博穆，过早地将保时捷的战术沉点放在了电动汽车上，并且过于器沉电动汽车。在关键时刻，正本仍可盈利的内燃机车型隐没了。
保时捷创造了汽车衣氟史上价值最高昂的战术掉头之一。保时捷最初设定了大志勃勃的电动化指标，指标是到2030年，电动汽车的销量至少达到80%。但Taycan和电动Macan都没有达到预期。
2025年9月，奥博穆做出了一个彻底的大转变：烧毁了大志勃勃的电动汽车指标，推迟了新电动平台的开发，Panamera和卡宴等盛行车型将持续作为内燃机车提供，直到2030年代。仅在2025财年，这一调整就破费了约31亿欧元的出格用度，集团的总职守估计为51亿欧元。
奥迪的情况也好不到哪里去。早在2024年，奥迪税后净收入就暴跌了33%，降至42亿欧元。在2025年第二季度，其营衣符润暴跌三分之二，降至5.5亿欧元。
奥迪和保时捷在2025年上半年的营衣符润加在一路，还不及公共这一主题品牌的营衣符润，后者同期的利润险些是公共品牌的6倍。因而，该集团旧日的摇钱树已成为负债项目，而以利润率低而闻名的销量品牌，此刻必须不变其业绩。
当然也有一些表部成分，奥博穆暗里以为这是造成这些糟糕数据的重要原因：仅在2025年上半年，美国总统特朗普（Donald Trump）辅导下的关税，就使该公司损失了约13亿欧元，而每年与关税有关的额表成本约为50亿欧元。此表还有电池业务的减记和其他一次性影响。
这些诠释并没有错，但它们分散了人们对一个底子结构性问题确把稳力：一家试图同时做太多事件的公司，正因而在所有处所失去优势。
这家陷入严沉结构性�；墓�，现实掌舵人有3个，不外到2026年春天，他们的职位都不确定。令人惊讶的，不是他们中的一幼我是否会失去工作，而是公共汽车集团怪异的机造，竟然让这3位辅导人都能留任——只管他们没有获得成就。
2015年10月，汉斯·迪特·潘师（Hans-Dieter P?tsch）担任公共汽车集团监事会主席，尔后他一向是沃尔夫斯堡最有权势的人。不外他此刻面对着另一个考验：他的任期将于2026年6月18日的年度股东大会实现，他必须致力再次当选。
“柴油门”丑闻之后，传怪杰物费迪南德·皮耶希（Ferdinand Pi?ch）辞任，潘师接任了监事会的职位。从那之后，潘师携带公司度过了各类�；幢阍谡庑┠昀�，公共汽车集团的命运也在稳步下滑。
在内部，潘师受到治理层和员工的高度器沉。他的优势在于排解能力。他懂得若何在脆弱的妥协中，平衡家族股东、员工代表、机构投资者和下萨克森州的利益矛盾。但正是这衷旆质，让他在最不耐烦的股东眼中成了一个“问题”。
在保时捷-皮耶希家族的成员，尤其是82岁的沃尔夫冈·保时捷（Wolfgang Porsche）看来，平衡表交的时期已经实现。据与沃尔夫冈·保时捷关系亲昵的新闻人士泄漏，他以为工厂早就应该关关了。有人品评说，潘师对员工代表的要求过于姑息，故障了必要的激进鼎新。
因而，沃尔夫冈·保时捷推荐奥地利企业家齐格弗里德·沃尔夫（Siegfried Wolf，68岁）作为可能的继任者。沃尔夫时时和沃尔夫冈·保时捷一路狩猎，并得到了他幼我的信赖。
但这一提议很快就失败了，原因与当前的地缘政治靖】湫关：2023年，沃尔夫曾在写给俄罗斯总统普京（Vladimir Putin）的一封信中暗示，愿意援手沉建俄罗斯的汽车工业。他提议沉新启动公共汽车集团在卡卢加和下诺夫哥罗德的工厂，并在那里出产斯柯达汽车，还向普京申请600亿卢布的贷款。
凭据公共汽车集团内部新闻人士泄漏，应急打算设想进一步耽搁潘师的工作期限，至少再耽搁两年。最后的决定当然取决于潘师自己。但沃尔夫斯堡没有人相信他会回绝约请。
迪斯是一位魅力十足的战术家，但他激进的鼎新要求和匹敌性的风格，使公司陷入了困境，最后险些没有人支持他。反观奥博穆，他被视为一个综合性的人物、一个“阳光男孩”、有搭建桥梁的天才。
他的工作是：把占有12个品牌的公共汽车集团打造成一个真正的整体，让所有人——家族、劳资委员会和治理层——都能一路走下去。
但在这场�；�，已经被视为优势的品质正日益成为劣势。在沃尔夫斯堡，很多人此刻以为奥博穆太脆弱，无法做出必要的艰巨决定。这一指控并不新鲜——在奥博穆担任保时捷首席执行官期间，就已经有人提出了这一指控。他同时担任两家上市公司的首席执行官，直到2026岁首，这加剧了问题。
奥博穆给保时捷留下的遗产触目惊心：新任保时捷首席执行官莱特斯，在他于2026年3月初进行的初次年度新闻颁布会上明确暗示，这家跑车子公司未能达到自己的预期，并颁发进一步裁员。91%的利润降落并不能齐全用美国的关税和资产减记来诠释。相反，它批注底子的战术决策是出缺点的。
只管如此，奥博穆依然持续担任公共汽车集团的首席执行官。在内部，治理层已经在猜测，他是否能留任到今年年底。靠近保时捷-皮耶希家族的新闻人士称，他此刻必须证明自己有能力辅导公共汽车集团。
这一猜测足以成为一个明确的忠告信号。但是依照公共汽车集团的通例，只有找不到令人折服的继任者，并且利益有关者之间复杂的平衡不能容忍真空，奥博穆就会持续留任。这和潘师留任的逻辑是一样的：没有更好的选择，所以他们对峙近况。
“三驾马车”的第三幼我是55岁的首席财政官阿尔诺·安特利茨（Arno Antlitz）。他的故事可能是相识沃尔夫斯堡企业文化的最具启迪意思的。
2026年1月底，安特利茨在一份强造性披露中令人惊讶地颁发，公共汽车集团在年底占有60亿欧元的净现金流。此前，这一数字在内部一向被以为靠近于零——据媒体报路，就连董事会成员和监事会成员也齐全感应惊讶。
事实上，这个现金流数字的意思在于薪酬造度：公共汽车集团董事会的最高奖金水平只有在现金流指标达到56亿欧元时才合用，这意味着每个董事会成员最多可获得175万欧元的额表奖金。若是现金流为零，董事会将不得不烧毁大部门年度奖金。
那么，这60亿欧元是怎么来的？据公司内部新闻人士泄漏：“开发成本被推迟到2026年，钢铁和芯片的库存削减，筹备金（坏账）被解除。」剽些措施自身都是合法的。
然而，一些分析人士谈到了“创造性的管帐”，工人委员会公开要求澄清。底子问题不在于这些措施的合法性，而在于它们的逻辑：延期的账单最终必须得到支付——2025年进入账务的资金将在2026年隐没。
安特利茨的合同今年应该还会续签，但对他的品评有增无减——不是来自工会，也不是来自自己的行列。监事会筹算在今年会商续约事宜，这个决定依然悬而未决。
因而，安特利茨之谜是整个辅导力失败的征兆：一位CFO与自己的同事沟通不通明，似乎一心要优化薪酬系统，而这样做，浪费了最沉要的内部审计师的信赖。
只管存在显著的问题，但公共为何难以采取人事行动？这取决于公司治理。公共汽车集团不是一家通常的公司。它是由3个相互造约的权势中心组成的：保时捷和皮耶希的所有者家族、下萨克森州和工人委员会。此表，还有另一个大股东——卡塔尔主权财富基金，它的利益并不总是与家族的利益一致。
监事会由20名成员组成，其中10名是员工代表。工会主席达妮埃拉?卡瓦洛（Daniela Cavallo）对监事会有着相当大的影响力，由于占有否决权，必要大规模关关工厂或大幅裁员的决定经�；崾О�。
持久以来，国际投资者一向对此感应忧郁。在公共汽车集团2025年的年度股东大会上，资产治理公司Union Investment抱怨称，只管集团存在显著的治理缺点，但它仍在原地踏步，而不是彻底解决问题。
分析人士还品评潘师同时担任公共监事会主席和保时捷汽车控股有限公司CEO的双沉角色，这种情况造成了结构性利益矛盾，粉碎了监事会的真正独立性。
2026年春天，公共汽车集团面对的关键问题不再是是否存在�；�，�；谑种惺俏阌怪靡傻�。更关键的问题是：目前的辅导层3人组有能力单独携带公司走出�；�？由于10年来糟糕的决策、结构性瘫痪和不足人员后果的证据令人沮丧。
奥博穆正接受着来自母公司越来越大的压力，在致力证明自己作为一名扭亏为盈的经理的可信度。潘师在期待他可能的最终续约，由于还没有找到令人折服的继任者。安特利茨必须证明，他的现金流治理“壮举”没有造成任何结构性侵害。
这才是利润暴跌、裁员5万人以及关于关关工厂背后真正的失败。这不是个别治理者的失败，而是由于不足一个有效的机造来鉴别和解决辅导人的失败，并用新的人才来取代它。只有公共的权势结构故障这一机造，该公司就会一向步履蹒跚。
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