2025年还人声鼎沸的超等大牛股泡泡玛特，最近一个多月走出单边着落走势，尤其是最近两天受利空财报的影响，股价陆续暴跌
。 按理说，如此炸裂的营收净利润增快之下，即便股价不大涨也不应该大跌
。但事实上，市场正本预估泡泡玛特2025年营收380.2亿元，而现实的371.2亿元低于了预期
。 在2025年度业绩电话会上，泡泡玛特老板王宁暗示，2026年要致力做到不低于20%的增长快率
。这一指标跟公司2025年的三位数增长相比，是断崖式骤降的
。市场应该是对这个指标增快大失所望，这两天拼命砸盘
。 除此之表，骷髅熊猫、哭娃、茉莉、迪莫、星星人这5个IP的营收均突破20亿元，17个IP营收突破1亿元
。其中，骷髅熊猫营收35.4亿元，同比增长170.6%；哭娃营收29.3亿元，同比增长151.4%；迪莫营收27.8亿元，同比增长205.3%
。 拉布布的爆火，让泡泡玛特成为从前两年港股罕见的20倍超等大牛股，凡是事都有个边际效应，只靠拉布布单一IP，无论是消费者还是本钱市场城市审美委顿
。要想持续获得超高快增长，得有另表的新的超等爆款IP站出来
。 事实上，只管拉布布的销售额依然在高增长，但价值却下来了
。本钱市场从来喜欢炒作“量价齐升”的逻辑，光销售额高增长意思并不大，关键得看产品价值
。 2025年5月，伦敦、洛杉矶等海表市场掀起拉布布的抢购潮，叠加国批注星带货，拉布布市场热度越发剧烈
。暗藏款“本我”二手价被炒至2600元以上
。（诠释一下：本我暗藏款是Labubu系列盲盒中的罕见版本，拥有怪异鉴别特点，可通过沉量、包装和身份卡细节正确辨识）
。 股价方面，在拉布布被溢价哄抢的2025年4-6月，泡泡玛特股价从120港元涨到280港元，短期迅快翻了一倍多
。这个功夫正是从前两年其股价涨势最迅猛的功夫，走的正是“量价齐升”的逻辑
。 尤其是在2025年第四时度，机构出现大规模减持，其中减持力度较大的蕴含兴合基金、南方基金、长城基金、长信基金、汇添富基金，这些机构的减持股数均超过百万股
。 7个月，泡泡玛特从4500多亿港元，逼近5000亿港元的夸大市值到如今勉强守住2000亿，蒸发超2500亿港元的背后，是“量价齐升”逻辑到“增快严沉放缓”预期的转变
。这是根基面的沉大变动，投资者肯定要把稳这个逻辑上的质变
。