今日 ，全球大模型第一股诞生了——智谱以股票代码“2513”在港交所主板正式挂牌上市 ，首日开盘价120港元/股 ，盘中拉升大涨超11.88%至130港元 ，市值一度冲上572亿港元。
自2022年底ChatGPT横空出世至今三年间 ，全球大模型领域发展强烈甚至凶残的角逐。技术加快演进、市场周到高涨 ，但赛路也迎来迅快洗牌 ，裁减赛不休升级。智谱成功突破沉围 ，率先锁定“全球大模型第一股”的身份登陆港股。
凭借第一股的稀缺性 ，智谱吸引了JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management等11家机构作为基石投资者 ，阵容覆盖北京主题国资、头部保险资金、大型公募基金、驰名私募基金及产业投资人 ，计算认购占比高达7成。而在IPO之前 ，智谱已在私募市场累计融资了83.44亿元。
作为国内少数仍对峙自研基座模型的AI创业公司 ，智谱在研发投入仅为OpenAI等美国同业约1%-2%的情况下 ，实现了行业顶尖的模型能力。在贸易化蹊径上 ，智谱以本地化部署为业务根基盘 ，积极拓展MaaS业务 ，已初步展示出规� ；龀さ那绷�。
不外 ，登陆公开市场也意味着智谱必须接受投资者更严苛的审视。据招股书披露 ，智谱2025年上半年实现营收1.91亿元 ，净吃亏达23.58亿元 ，其中算力开支达11.45亿元 ，显示吃亏规模远超营收 ，且高强度的研发投入仍在持续。
总体来看 ，大模型行业仍处于“以投入换将来”的关键阶段。留在牌桌上的企业 ，必须为参加技术和产品角逐而持续投入 ，直至期待来一个引爆点。
业务上 ，面向当局与公共机构的本地化部署是智谱的沉要业务方向之一。同时 ，其G端服务已延长至海表 ，正与部门国度及地域合作构建安全可控的AI基础设施。
智谱的这一角色也引起了国际层面的关注。OpenAI在2025年6月颁布的汇报《中国前沿进展》（Chinese Progress at the Front）中 ，便直接指出智谱在与列国当局的合作中获得显著进展 ，并明确视智谱为“主权AI竞争”领域的重要敌手。
智谱成立于2019年 ，由清华大学技术成就转化而来 ，6位结合首创人都是清华布景。其从基座大模型的底层架构起步 ，对峙深度自研 ，确保技术齐全自主可控。
这种技术自主性 ，与其在本地化部署中所提供的高安全与隐衷保险相结合 ，使智谱成为政企客户眼中更安全可信的中立模型厂商 ，既能躲避大厂的生态绑定与潜在利益矛盾 ，又能提供贴合需要的定造化服务。
也正由于如此 ，本地化部署业务从一路头就成为智谱营收的沉要起源。2024年 ，该业务贡献收入2.64亿元 ，占总营收比沉达84.5% ；2025年上半年 ，该业务收入为?1.605亿元? ，较上年同期显著增长 ，占总营收比沉达?84.8%?。
当前 ，大模型固然展示出壮大的涌现能力 ，但其在深层理解、复杂推理、持久规划、跨领域泛化以及幻觉抑造等方面存在显著局限。模型的前沿索求远未终结 ，仍存在大量亟待突破的问题。这意味着 ，谁可能率先找到下一个爆破点 ，谁就有机遇成为新的领跑者。
自成立以来 ，智谱始终将眼光锚定在AGI（通用人为智能）这一终极指标上。智谱选择的路路 ，是在充分两全现实前提与业务可持续性的前提下 ，持续攀登人为智能技术的顶峰。正如智谱CEO张鹏此前所言：“不论智谱融了几多钱 ，拿了几多收益 ，其实都是通往AGI路路上的川资。”
相较于资源占优的互联网大厂 ，独立大模型厂商或许可能展示出另一种可能：它们能够更纯正、更矫捷 ，肯定水平上脱节大厂固有的生态约束和贸易回报导向 ，尝试进入技术创新的深水区 ；同时 ，在大厂的贸易生态网络之表 ，推动市场竞争与盛开合作 ，激刊行业创新活力。
自2019年成立以来 ，智谱原创性提出基于自回归填空的通用预训练范式GLM ，研发出中国首个预训练大模型框架 ，并陆续推出中国首个百亿模型、首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型和全球首个设备操控智能体 ，打造了先进而全面的模型组合及智能体产品。
2025年下半年 ，智谱最新颁布的旗舰模型GLM 4.5/4.6/4.7 ，初次实此刻一个模型中原生融合推理、编码、智能体能力。在全球驰名的权威大模型评测榜单Artificial Analysis Intelligence Index（AA智能指数）中 ，GLM-4.7综合成就荣登全球开源模型与国产模型双料榜首。
到2025 年6月 ，智谱的日均 token 亏损量已达到 4.6 万亿 ，较2024年的0.2万亿实现了逾越式增长。这一增长直观体现了用户规模与挪用量的显著扩大 ，反映出模型能力显著提升后带来的市场认可。
从收入结构上看 ，本地化部署大模型是智谱的主题收入起源。截至2024年 ，本地化部署贡献了84.5%的收入 ，云端收入占15.5%。这衷飓袒“沉业务”的收入结构也是智谱在发展初期的一种生政战术。
但必要看到的是 ，智谱本地化部署业务的毛利率近三年均在50%以上 ，2024年和2025年上半年别离为66.0%和59.1%。这批注这项业务并非只是“苦活累活” ，交付模型能力仍是主题。
目前 ，智谱在战术方向上 ，试图在不变本地化部署收入根基盘的基础上 ，持续拉升 MaaS 平台等“轻业务”的收入占比 ，进而强化规� ；┱诺哪芰� ，以向本钱市场证明其贸易模式的盈利能力与持久价值。
在智谱的收入中 ，云端部署收入及在总营收中的占比均显著提升。这一增长一方面得益于降价带来的用户规模扩张 ，另一方面也源于模型能力的提升。
目前 ，智谱API平台的企业和开发者用户数超过290万 ，2025年API收入增长超过10倍 ，预计在短期内能实现API收入与私有化模型部署收入打平。
智谱云端MaaS业务的发作式增长 ，将成为上市后营收发力的主题支持。GLM-4.7颁布后 ，其MaaS ARR年化收入从2000万元增至超5亿元 ，10个月斩获25倍增幅 ，与Anthropic的指数级增长同频。更超预期的是 ，2025年整年MaaS同比增快超900% ，幂次增长态势显著优于海表龙头同期阐发。
值妥贴心的是 ，智谱也在积极构建行业生态网络 ，推动大模型向更多行业场景落地。智谱正通过服务政企垂直领域 ，堆集行衣讽解与合作关系。2023年 ，智谱也启动了一项行业网络发展项目“Z打算” ，以“资金+资源+技术”方式 ，链接和搀扶大模型创业者 ，组建大模型生态伴侣圈。
当前AI竞争已演变为技术与政治交错的复合博弈。在主权AI领域 ，智谱加快布局 ，积极推动中国原创大模型及解决规划走向海表。
智谱在招股书中称 ，公司“器沉AI发展的地域间合作 ，积极参加构建中国及东南亚等国度及地域的国度及城市级基座模型平台。”
智谱已主导并结合东盟十国及10个“一带一路”共建国度共同提议“自主大模型国际共建同盟” ，援手有关国度构建可控的国度级AI基础设施。目前 ，其海表主权大模型已经在多个国度及地域实现落地。
自2024年起 ，智谱的本地化部署服务起头从海表市场产生收入 ，其中东南亚客户为重要起源。其收入结构出现了显著变动：2024年 ，中国大陆市场在本地化部署收入中占比高达99.5% ；而到2025年上半年 ，该比例已降至88.4% ，同时东南亚市场贡献占比上升至11.1% ，对应收入达1792.7万元。
与此同时 ，GLM 4.5/4.6系列颁布后 ，智谱面向全球开发者的模型服务（GLM Coding Plan）年度时时性收入（ARR）已超过1亿元人民币 ，在三个月内急剧吸引了超过15万付费开发者用户。该服务以相当于Anthropic Claude约七分之一的价值 ，提供了靠近一致级此外编程机能 ，显示出其模型能力具备全球贸易化机遇。
作为“中国版OpenAI” ，智谱钥浼术自主创新、全球业务拓展、云端与本地业务共同发力以及生态协一致方面 ，均展示出较清澈的成长逻辑与市场设想空间。成功上市后的智谱已手握通往下一程的船票。
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