OpenAI距离上市或许还有至少半年功夫
，但华尔街的预热工作已悄然发展
。多家投资银行正自动接触公开市场投资者
，试探市场对这家ChatGPT母公司上市远景的见解——而得到的回应
，远比预期淡薄
。 3月9日
，据科技媒体The Information报路
，知恋人士泄漏
，多家争抢OpenAI上市承销业务的投行已起头向公开市场投资者"摸底"
。The Information为此采访了11位公开市场投资者
，其中无数尚未持有OpenAI股权
。 受访者普遍对这次IPO持审慎态度
，主题顾虑集中在两点：一是盈利远景不爽朗——OpenAI自身预测至少到2030年仍将持续烧钱；二是估值过高——公司当前正以8500亿美元估值实现新一轮融资
，相当于2026年预期营收的28倍
，远超英伟达约12倍的市销率
。 报路称
，市场感情的“淡薄”
，折射出这场潜在史上最大规模IPO所面对的深层矛盾：投资者普遍认可OpenAI在AI竞争格局中确当先职位
，却对其能否在公开市场实现合理定价持保留定见
。与此同时
，竞争敌手Anthropic的强劲崛起
，在进一步分散投资者确把稳力与周到
。 OpenAI当前正以8500亿美元估值实现新一轮融资
，参加方蕴含英伟达、亚马逊和软银
。这一数字已令不少公开市场投资者望而生畏
，而其IPO定价届时可能还将更高
。 "英伟达根基上垄断了市场
，增长迅猛
，利润率极高
，现金流丰裕
。那你为什么要给OpenAI更高的估值？"盈利蹊径：烧钱至2030年
，公开市场能否买账 Siebert Financial首席投资官Mark Malek暗示
，即便OpenAI短期内难以实现显著盈利
，他仍会思考在IPO后建仓
，但会严格节造仓位规模——这与他昔时投资Palantir的战术千篇一律
。 "若是Palantir失去一份当局合同
，那很糟糕
，但他们能够裁员
。若是你花了五年建一座数据中心
，你不能说'算了
，不要了'
，Palantir开的是一级方程式赛车
，而OpenAI开的是满载货物的货轮
。" 摩根大通分析师在今年1月的一份汇报中指出
，OpenAI在ChatGPT中推出告白的行动有助于留住用户
，但也把稳到
，在公司颁发大规模芯片和数据中心支出打算后
，客户对OpenAI的感情"喜忧参半"
。 并非所有人都在张望——部门投资者已明确暗示
，一旦OpenAI上市
，他们将思考做空其股票
，押注公开市场对其漫长盈利蹊径的容忍杜仔限
。 Chanos对此持类似态度
。他向客户传递的主题逻辑是："你应该做多芯片的产出
，做空芯片的存放地
。"言下之意
，运营数据中心自身并非高回报业务
，而OpenAI的贸易模式高度依赖大规模算力基础设施投入
。 Chanos同时指出
，目前市场上关于OpenAI的财政信息严沉不及
，难以进行深刻分析
。但他预计
，一旦OpenAI正式提交IPO申请
，公开市场迁就其竞争格局发展强烈争吵： "这是赢家通吃
，还是像云推算一样市场分散？还是像搜索引擎那样
，一家公司成为尺度并持久维持？目前来看
，各家模型还在不休相互超过
。"Anthropic的搅局：竞争敌手分流资金与关注度 在本周摩根士丹利年度科技大会上
，Anthropic首席执行官Dario Amodei披露
，公司年化营收运行率已翻倍至200亿美元
。Anthropic近期实现新一轮融资
，估值达3800亿美元
，其AI编程工具Claude Code等企业级产品的销售势头强劲
。 The Information此前报路
，Anthropic预计将来数年在AI模型训练和运营方面的成本支出
，将远低于OpenAI
。部门投资者起头以为
，凭借在企业客户市场的成功——这类客户愿意为AI服务支付溢价——Anthropic的持久盈利能力或将优于OpenAI
。 随着Anthropic同样筹备上市
，两家公司的IPO可能形成竞争
，进一步分散投资者的资金与周到
。Chanos等投资者明确暗示
，更偏差于Anthropic相对克造的算力投入战术
，以为这是一种更为审慎、更具可持续性的贸易蹊径
。