OpenAI距离上市或许还有至少半年功夫 ，但华尔街的预热工作已悄然发展。多家投资银行正自动接触公开市场投资者 ，试探市场对这家ChatGPT母公司上市远景的见解——而得到的回应 ，远比预期淡薄。
3月9日 ，据科技媒体The Information报路 ，知恋人士泄漏 ，多家争抢OpenAI上市承销业务的投行已起头向公开市场投资者"摸底"。The Information为此采访了11位公开市场投资者 ，其中无数尚未持有OpenAI股权。
受访者普遍对这次IPO持审慎态度 ，主题顾虑集中在两点：一是盈利远景不爽朗——OpenAI自身预测至少到2030年仍将持续烧钱 ；二是估值过高——公司当前正以8500亿美元估值实现新一轮融资 ，相当于2026年预期营收的28倍 ，远超英伟达约12倍的市销率。
报路称 ，市场感情的“淡薄” ，折射出这场潜在史上最大规模IPO所面对的深层矛盾：投资者普遍认可OpenAI在AI竞争格局中确当先职位 ，却对其能否在公开市场实现合理定价持保留定见。与此同时 ，竞争敌手Anthropic的强劲崛起 ，在进一步分散投资者确把稳力与周到。
OpenAI当前正以8500亿美元估值实现新一轮融资 ，参加方蕴含英伟达、亚马逊和软银。这一数字已令不少公开市场投资者望而生畏 ，而其IPO定价届时可能还将更高。
"英伟达根基上垄断了市场 ，增长迅猛 ，利润率极高 ，现金流丰裕。那你为什么要给OpenAI更高的估值？"盈利蹊径：烧钱至2030年 ，公开市场能否买账
Siebert Financial首席投资官Mark Malek暗示 ，即便OpenAI短期内难以实现显著盈利 ，他仍会思考在IPO后建仓 ，但会严格节造仓位规模——这与他昔时投资Palantir的战术千篇一律。
"若是Palantir失去一份当局合同 ，那很糟糕 ，但他们能够裁员。若是你花了五年建一座数据中心 ，你不能说'算了 ，不要了' ，Palantir开的是一级方程式赛车 ，而OpenAI开的是满载货物的货轮。"
摩根大通分析师在今年1月的一份汇报中指出 ，OpenAI在ChatGPT中推出告白的行动有助于留住用户 ，但也把稳到 ，在公司颁发大规模芯片和数据中心支出打算后 ，客户对OpenAI的感情"喜忧参半"。
并非所有人都在张望——部门投资者已明确暗示 ，一旦OpenAI上市 ，他们将思考做空其股票 ，押注公开市场对其漫长盈利蹊径的容忍杜仔限。
Chanos对此持类似态度。他向客户传递的主题逻辑是："你应该做多芯片的产出 ，做空芯片的存放地。"言下之意 ，运营数据中心自身并非高回报业务 ，而OpenAI的贸易模式高度依赖大规模算力基础设施投入。
Chanos同时指出 ，目前市场上关于OpenAI的财政信息严沉不及 ，难以进行深刻分析。但他预计 ，一旦OpenAI正式提交IPO申请 ，公开市场迁就其竞争格局发展强烈争吵：
"这是赢家通吃 ，还是像云推算一样市场分散？还是像搜索引擎那样 ，一家公司成为尺度并持久维持？目前来看 ，各家模型还在不休相互超过。"Anthropic的搅局：竞争敌手分流资金与关注度
在本周摩根士丹利年度科技大会上 ，Anthropic首席执行官Dario Amodei披露 ，公司年化营收运行率已翻倍至200亿美元。Anthropic近期实现新一轮融资 ，估值达3800亿美元 ，其AI编程工具Claude Code等企业级产品的销售势头强劲。
The Information此前报路 ，Anthropic预计将来数年在AI模型训练和运营方面的成本支出 ，将远低于OpenAI。部门投资者起头以为 ，凭借在企业客户市场的成功——这类客户愿意为AI服务支付溢价——Anthropic的持久盈利能力或将优于OpenAI。
随着Anthropic同样筹备上市 ，两家公司的IPO可能形成竞争 ，进一步分散投资者的资金与周到。Chanos等投资者明确暗示 ，更偏差于Anthropic相对克造的算力投入战术 ，以为这是一种更为审慎、更具可持续性的贸易蹊径。
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