3月26日，美团（03690.HK）颁布的2025年第四时度及整年业绩。布告显示，美团整年实现收入3649亿元，同比增长8%；整年净吃亏234亿元，对比2024年同期溢利358亿元由盈转亏。其中，主题本地贸易板块经营吃亏69亿元。
这场始于2025年二季度的表卖大战，不仅让美团的盈利曲线转向，更沉塑了国内本地生涯赛路的竞争格局。已经不变的表卖双寡头格局被突破，阿里、京东携电商生态资源跨界入局，行业陷入烧钱的贴身肉搏战中。
但随之而来的是美团业绩的全面转亏，主题原因正是主题本地贸易板块利润着落。作为美团根基盘，2025年，主题本地贸易板块（含餐饮表卖、到店餐饮、闪购、酒旅等业务）经营吃亏69亿元，而2024年同期盈利524亿元；经投机润率从20.9%骤降至-2.6%。
美团在财报中明确指出，主题本地贸易经投机润转负，重要源于毛利率降落，以及为提升用户买卖活跃杜纂黏性、应对强烈竞争而增长的用户激励、推广及告白有关开支。
从财报中可窥出，从前一年，为不变表卖业务的主题市场职位，美团在用户激励与营销推广方面的投入显著增长。2025年，美团整年销售成本达2538亿元，同比增长22%；销售及营销开支达1029亿元，同比大幅增长60.9%。
时期财经查阅财报获悉，单季度来看，2025年第四时度美团主题本地贸易经营吃亏100亿元，较三季度吃亏141亿元环比大幅收窄29%；经营吃亏率亦从三季度的20.9%进一步优化至15.5%。
时期财经从当晚财报电话会上获悉，王兴泄漏，预计Q1餐饮表卖的单均吃亏环迸着化幅度会好于去年Q4，一季度餐饮表卖的减亏趋向将持续。此表，一季度至今，美团持续维持在中高价订单市场GTV确当先职位。
而此前，海通国际证券预计，美团表卖业务单元经济吃亏预计将从去年三季度的2.6元/单削减至四时度的2元/单，重要由于冬季补助削减。
但短期内表卖行业竞争压力仍存。王兴称，竞争敌手于短期内加大了投入，这对美团盈利将造成肯定压力，但愿市场理解这一近况。
值得一提的是，近日的阿里财报电话会上，阿里巴巴电商事业群CEO蒋凡直言将来两年会持续坚定投入即时零售，实现市场职位当先；其预计，2029财年即时零售业务板块将实现整体盈利。
电话会上，王兴再度明确表态否决行业价值战。其以为，当前监管领导已经相当明确，监管部门坚定否决“内卷化”景象，美团亦但愿营造一个健全有序的市场环境。王兴暗示，目前美团在削减对低质量订单的资源投入，同时致力保卫市场份额，确保在2026年维持当先职位。
去年，王兴就曾在投资者沟通会上反复强调十个字：“坚定国际化，聚焦国际化”。国际化成为美团极力造就的业务增长点，早在2023年5月，美团在香港初次推出了表卖品牌Keeta，并以此为基点加快全球疆域的扩张。
财报披露，Keeta在2025年加快全球布局，蕴含新进入卡塔尔、科威特、阿联酋及巴西等。在当晚电话会上，王兴泄漏，Keeta在沙特有望在2026年底前实现单月的UE转正。此前，Keeta在香港已于10月份实现盈利。
另据时期财经从电话会上获悉，2026年Keeta吃亏仍将处于较高水平，因2025年下半年进入的多个新市场仍处造就期；但国内新业务效能持续提升，预计将对冲海表投入，整体新业务板块2026年吃亏规模不会超过2025年。
从前一年，美团在零售板块进行了动刀，一方面果断收缩非主题业务美团优选，另一方面将资源集中到高确定性战术业务上，蕴含幼象超市在第四时度加快拓城节拍，以及2026 年2月颁发7.17亿美元收购叮咚买菜主体股权。
美团CFO陈少晖在电话会上暗示，这次收购叮咚买菜最主题的原因是坚定看好中国线上线下生鲜零售业务的发展远景，并强化即时生鲜零售供给链能力，扩大美满华东区域覆盖，为公司即时零售持久战术的沉要布局。目前，该收购依照有关监管法式进行中。
随着叮咚买菜收购案的持续落地，这笔买卖将为美团生鲜板块和行业格局带来的连锁影响，是表界接下来的主题关注焦点。
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