2026年伊始，共享电单车公司松果出行的母公司Pinecone Wisdom Inc.向港交所递表，第二次尝试冲击IPO，华泰国际担任独家保荐人 。2021年，松果出行曾尝试赴美上市，但布告显示，由于不利的本钱市场情况，最终公司决定不再持续尝试于美国上市 。
招股书显示，2023年、2024年、2025年前三个季度，松果出行别离实现营收9.53亿元、9.63亿元、7.46亿元 ；2023年和2024年的整年经调整净利润均处于吃亏状态，2025年前三季度实现扭亏为盈 。
2017年，当互联网巨头和多多创业公司先后进入共享电单车市场筹备大展拳脚之际，由于交通秩序、安全风险、城市路面治理等诸多成分，十部委结合颁布《关于激励和规范互联网租赁自行车发展的领导定见》，其中明确暗示“不激励发展互联网租赁电动自行车”，随后北京、上海等一线城市起头清退本地共享电单车 。直到2019年，一些低线城市铺开管造，行业才迎来转折 。
一位持久关注共享出行领域的卖方分析师通知「定焦One」，共享电单车与共享单车的投放逻辑齐全分歧，共享单车重要集中于一二线城市，而共享电单车主攻中低线城市，其中三线及以下城市的共享电单车用户占比超过7成，也由于此，他以为共享电单车市场的“天花板不高” 。
中金公司研报显示，预计2025年共享电单车的市场规模将达到221亿元 。百亿的市场中，哈啰、滴滴、美团旗下的共享电单车品牌占据了市场份额前三，松果出行凭借越发“下沉”的市场战术位列第四 。
松果出行在成立之初曾被称作“共享出行界的快手”，因其重要经营区域集中在县级城市，以错位竞争的战术切入共享电单车行业 。
市辖区由地级视注直辖市管辖，多为城市的主题区域 。而表围发展区域重要蕴含县级视注县、自治县、旗等所有非市辖区的县级行政单元 。
据灼识征询汇报，按2024年买卖额及截至2024年12月31日已投放的电单车数量推算，松果出行是中国表围发展区域中最大的共享电单车服务营运商，市场份额达到18.7% 。
城市的主题区域人丁密集，尤其是一、二线城市的路路拥挤，且公共交通蓬勃，越发适合共享单车这种停放矫捷、空间占用幼、快率较慢的两轮共享出行方式来解决“最后一公里”的出行问题 。
松果出行重要经营的表围发展区域人丁密度相对较低，但公共交通并不蓬勃，相比力于打车出行，共享电单车越发经济实惠，且矫捷性更高 。松果出行招股书中预计，表围发展区域的共享电单车买卖额将从2024年的44亿元，增长至2032年的332亿元，年复合增长率约莫为28.7% 。
在贸易模式上，松果出行是典型的沉资产租赁模式，通过将电单车以短期租赁的方式提供给用户有偿使用来赚取租金 。这种模式的前期投入、中期运营，和后期守护成本较高 。
招股书显示，电单车租赁收入是公司的重要收入起源，2023年、2024年、2025年前三季度，共享电单车服务（按每次骑行向用户收取服务费）收入占比别离为98.1%、97%、93.6%，出现逐年降低的趋向 。
与此同时，电单车服务的收入占比却鄙人降，反映出公司主交易务的营收规模鄙人降，松果出行在招股书中诠释称，共享电单车服务收入略有下滑重要是由于公司战术转向更大规模的市场，而该市场仍处于过渡期 。
盈利能力方面，招股书汇报期内，松果出行的毛利率出现逐年改善的趋向，2023年、2024年、2025年前三季度别离为15.8%、18.9%、24.3% 。但期间大部门功夫公司都处于吃亏状态，期内累计经调整吃亏额度达到9775万元 。
在2025年前三季度，松果出行实现了经调整净利润2600万元，扭亏为盈 。重要得益于资产利用率及车队效能提高，以及持续优化运营及开支结构 。
值妥贴心的是，2024年前三季度松果出行的经调整吃亏额度仅为1891万元，而整年吃亏额度达到4407万元，四时度吃亏额度占整年吃亏额度的一半以上 。因而，以此为参考，2025年松果出行能否实现整年扭亏为盈还是未知 。
早在松果出行成立的2017年，共享电单车还是一个充斥设想力空间的新兴行业 。这一年，正值共享单车行业竞争最强烈的时期，摩拜和哈啰率先起头在一部门城市投放电单车产品，2018年滴滴也参与战局 。
一位出行领域投资人通知「定焦One」，相迸宗共享单车，共享电单车的UE模型（每单盈利）更好，不思考政策限度，理论上它是一个经济效益更高的两轮共享出行模式 。
通常来说，共享单车的单车成本约莫在1000元，共享电单车则在2500到3000元 。若是不思考用户采办骑行卡，单次共享单车骑行的收费约莫是起步价（前30分钟）1.5元，超出30分钟每分钟0.1元 。
与之相比，共享电单车的起步价为2元（前15分钟），超过15分钟会依照每分钟0.1元到0.2元进行收费，分歧城市的按时计费会有所分歧，部门城市还会依照里程收费，收费尺度通常在每公里0.5元到1元 。
上述投资人称，由于共享电单车投放数量相对较少，每辆车的逐日骑行次数通常是共享单车的两倍，因而一辆共享单电车的回本周期约莫是半年到一年，而共享单车的回本周期为两到三年 。
但就在这个理论上经济效益更好的行业鼓起后不久，十部委结合颁布的“领导定见”让一线城市的大门对共享电单车彻底关关，一部门沉点城市也起头清退共享电单车，一度让行业发展陷入滞碍 。
直到2018年工信部颁布《电动自行车安全技术规范》，由于到2019年切合新国标的车型产量仅占中国电动自行车产量的32.7%，电动自行车行业出现了巨大的需要缺口，这才让共享电单车看到了转折 。
华泰证券研报数据显示，2019年到2024年，共享单车和共享电单车的买卖额年复合增长率为30%，但预计2025年到2029年的年复合增长率将大幅滑落至8.3%，行业已经趋近于鼓和 。
此表，凭据中金公司预测，2025年共享电单车的市场规模约莫为221亿元 。滴滴曾在其招股书中预计，2025年中国四轮共享出行市场的规模将达到8600亿元 。
松果出行首创人翟光龙曾是美团早期首创团队成员，2012年脱离美团后出任民宿短租平台“蚂蚁短租”CEO，两年后又缔造了顺风车平台“天天用车” 。
分歧于其他共享出行头部公司，松果出行一路头就把自身定位成县域共享电单车服务商 。翟光龙曾在接受媒体采访时暗示，“共享电单车是最匹配县城的出行方式 。”
一位共享电单车早期从业者通知「定焦One」，这门生意性质上是B2G2C，与处所当局联系缜密，松果出行之所以对准县城，还有一个重要原因是相迸宗哈啰、滴滴、美团这些共享出行龙头企业，一部门低线城市的处所当局更愿意跟创业公司合作以获得更高的议价权 。
这次递表并未披露融资金额，但所融资金将被用于扩大共享电单车业务的地域覆盖和深入市场渗入 ；研发人为智能及大数据分析 ；加强“探所”电单车的贸易化 ；索求海表扩张机遇等 。
在招股书中，松果出行暗示下一步将把公司的发展战术转变为覆盖更多的高线城市 。当前，哈啰、美团、滴滴的共享电单车业务占据了市场前三的份额，以2024年买卖金额推算三家的市占率别离为23.7%、22%、21.7% 。
哈啰、摩拜（后在2018年被美团收购）和松果出行都是在2017年起头进入共享电单车赛路，滴滴则是在一年后参与战局，在战事最强烈的2019年、2020年，各家头部出行公司都对共享电单车充斥信念和刻意 。
在美团2020年Q2的财报电话会上，王兴曾暗示共享电单车由于更高的经济效益，显示出短期内实现盈利的可能，美团会致力于成为这一行业的领军者 。
对于这些出行巨头来说，共享电单车并非一门孤立的生意 。它不仅承担着美满出行生态的角色，又能与大厂内部的业求实现协同，获客成本被摊薄，运维效能被优化，从而实现盈利 。
相比之下，松果出行更像是单点作战 。在行业中排名第四，仅有6.6%市场份额的情况下，它既没有生态带来的规模优势，也难以通过补助打劫市场，想要走出自己的县域舒服区，与共享出行的头部企业们在高线城市发展直接竞争并不是一件容易的事 。
“探所”电单车定位于高端城市通勤智能电动车，从招股书的数据来看，目前该业务还未形成有规模的营收 �：慰龅缍铰殖档氖谐∫丫扔导�，已经有雅迪、台铃、幼牛、爱玛、九号等全国性的驰名品牌 。
共享电单车的沉资产运营模式决定了，当它想要拓展市场份额、进入一个新城市时，首先要批量地出产、投放车辆，这就导致了前期投入成本高，同时随着用户规模的扩大也会增长治理和运营的难度 。
上述出行领域投资人通知「定焦One」，松果出行目前的吃亏重要来自于前期业务扩张的沉资产投入和业务索求，但共享电单车占有比共享单车更好的UE，在当前共享单车普遍走向盈利的情况下，共享电单车业务将来实现持续盈利的难度并不大 。
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