1 月 8 日 ，北京智谱华章科技股份有限公司（下称「智谱」）作为「全球大模型第一股」正式登陆港股 。这是一场长达六年的技术苦行与贸易得救 。
全球公开发售文件显示 ，智谱打算在本次 IPO 中发杏拙3741.95】万股 H 股 。其中 ，香港公开发售【187.1】万股 H 股 ，国际发售【3554.85】万股 H 股 。以每股【116.20】港元刊行价推算 ，智谱本次 IPO 募资总额预计将达 43 亿港元 ，IPO 市值预计超 511 亿港元 。
1 月 5 日 ，智谱实现招股 ，报路称券商为其借出 1978 亿港元孖展（保障金买卖） ，以智谱在港股公开发售募资 2.2 亿元推算 ，超额认购 910 倍 。在上市当天 ，智谱股票开盘报 120 港元 ，较每股 116.20 港元的刊行价上涨 3.27% 。
智谱的根基深植于清华大学推算机系知识工程尝试室（KEG） 。早在 2006 年 ，唐杰教授团队就研发了 AMiner 科研谍报系统 ，这为智谱堆集了最早的数据与知识图谱基因 。
2019 年 ，智谱正式成立 ，主题团队阵容奢华：CEO 张鹏是清华推算机系博士 ，董事长刘德兵师从高文院士 。与大无数从零起头「烧钱」的创业公司分歧 ，智谱从清华 KEG（知识工程尝试室）独立时 ，就是「带着技术、团队、客户」直接启动的 。
当 2020 年 GPT-3 惊艳全球时 ，千亿参数的暴力美学震惊全球 。其时 ，摆在智谱刻下有两条路：一是复刻西方主流的 GPT（OpenAI）、BERT 或 T5（Google）蹊径 ，这样最稳妥；二是走一条没人走过的路 。
因而智谱选择了一条更艰巨的路：原创 GLM（通用说话模型）预训练架构 。这是一种基于自回归填空的全国产架构 ，分歧于 GPT 的单向把稳力机造 ，它在鲁棒性和可控性上阐发更优 。
这一赌注在 2022 年迎来了回报 。智谱颁布并开源了 GLM-130B ，这是国内第一个千亿开源模型 ，也是 2022 年亚洲唯一入选斯坦福评测的全球主流大模型 。这次「抢跑」 ，让智谱在后来百模大战发作时 ，手里握着一张能与国际顶尖水平对齐的「入场券」 。
智谱打出了一套组合拳：全栈布局 + 极致开源 ，在模型广度上覆盖了基座、对话、代码、多模态及推理等全产品线 ，深度上贯通了从 L1 预训练到 L3 自主进建（Agent）的 AGI 演进蹊径 ，底层实现了从原创架构到适配 40 余款国产芯片的自主关环 。
这一年 ，智谱率先开源 ChatGLM-6B ，把大模型的门槛打了下来 ，让开发者在笔记本上就能运行大模型 ，随后 ，智谱又陆续开源了多模态模型 CogAgent-18B 及 2024 年的 GLM-4-9B 系列 。
到了 2025 年 ，智谱将开源战术推向极致 ，不仅颁发开源 32B/9B 系列模型 ，并选取对贸易极其敦睦的 MIT 许可和谈 ，允许企业免费商用 ，更是在上市前夕颁布了新一代旗舰模型 GLM-4.7 ，面向 Coding 场景强化了编码能力、长程工作规划与工具协同 ，此表显著提升谈天、写作与角色表演等方面的综合机能 。
面对字节跳动等巨头通过硬件（如豆包手机）切入 AI 的趋向 ，智谱选择开源主题 AI Agent 模型——AutoGLM 。它泛化支持了微信、淘宝等 50 余个高频中文利用的主题场景 ，开源仅 3 天便在 GitHub 斩获 10000 颗星 。
这意味着 ，智谱直接向所有开发者提供了一套能「自动操作手机」的通用底座 ，构建起「基础模型 - 垂类适配 - 利用落地」的齐全链条 ，繁华了基于 GLM 的 Agent 生态 。
招股书显示 ，智谱已成为中国收入规模最大的独立大模型厂商之一 ，MaaS 平台的客户群体重要是科技互联网和企业服务市场 ，已陆续三年营收翻倍 。其贸易模式清澈：
在海表市场 ，在全球大模型超市 OpenRouter 上 ，GLM-4.5/4.6 自上线以来挪用量稳居全球前 10 ，付费 API 收入超过所有国产模型之和 。这意味着 ，海表用户愿意真金白银为智谱的技术买单 。
财政数据佐证了这一点 ，招股书显示 ，2022 年、2023 年、2024 年收入别离为 5740 万元、1.245 亿元、3.124 亿元 ，年复合增长率达到 130%；以及毛利始终维持在 50% 以上 ，2023 年甚至高达 64.6% 。
针对 AI 编程场景的订阅产品也成为智谱 MaaS 平台收入增长的起源之一 。智谱 GLM Coding plan 上线两个月 ，全球付费开发者用户已经超过 15 万 ，ARR 急剧破亿 。
然而吃亏也是惊人的 。从前三年 ，智谱经调整净吃亏别离为 0.97 亿、6.21 亿以及 24.66 亿元 ，吃亏幅度增长了超过 20 倍 。到了 2025 年 ，仅上半年智谱的吃亏就高达 17.52 亿元 。也就是说 ，均匀每个月要亏靠近 3 个亿 。
钱烧哪儿了？答案是算力 。面对 2025 岁首 DeepSeek R1 崛起带来的冲击 ，行业迭代被迫提快 。智谱在 R1 颁布后不到三个月内一口气开源了 6 款模型 。这种高密度的军备较量直接推高了研发成本 。2024 年 ，智谱研发用度高达 21.95 亿元 ，其中 70%（约 15.53 亿元）都用来支付高昂的算力账单 。
在 2019-2021 年早期的天使轮到 A 轮中 ，出现了中科创星和达晨创投的身影 。出格是达晨创投 ，这家成立于 2000 年的老牌机构背后是湖南广电（电广传媒） 。
2024-2025 年 ，到了上市前的最后冲刺期 ，「国度队」进场了 。从中关村科学城豪掷 30 亿元起头 ，杭州城投、上城本钱、珠�；⒓拧⒊啥几咝虑却λ史溆刀� 。
招股书披露 ，公司无控股股东 ，现实节造报答唐杰、刘德兵 ，二人通过一致行动人计算节造约 37% 的表决权 。这种架构既保障了首创团队对技术的掌控 ，也吸纳了宽泛的本钱支持 。
作为「大模型六幼龙」中第一个走到 IPO 门口的企业 ，智谱的上市不仅是自身的里程碑 ，也被视为中国科技股在本钱市场估值逻辑的一次沉塑 。
上市后 ，智谱打算将本次召募资金净额的 70% 将用于通用 AI 大模型方面研发投入 ，约 10.0% 将用于持续优化公司的 MaaS 平台 ，蕴含提供最新的基座模型以及训练/推理工具及基础设施建设 。
正如招股书所言 ，智谱要做的是「让机械像人一样思虑」 。这个从清华尝试室讲起的故事 ，如今将在全球本钱市场的聚光灯下 ，开启新的篇章 。
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