1 月 8 日，北京智谱华章科技股份有限公司（下称「智谱」）作为「全球大模型第一股」正式登陆港股。这是一场长达六年的技术苦行与贸易得救。
全球公开发售文件显示，智谱打算在本次 IPO 中发杏拙3741.95】万股 H 股。其中，香港公开发售【187.1】万股 H 股，国际发售【3554.85】万股 H 股。以每股【116.20】港元刊行价推算，智谱本次 IPO 募资总额预计将达 43 亿港元，IPO 市值预计超 511 亿港元。
1 月 5 日，智谱实现招股，报路称券商为其借出 1978 亿港元孖展（保障金买卖），以智谱在港股公开发售募资 2.2 亿元推算，超额认购 910 倍。在上市当天，智谱股票开盘报 120 港元，较每股 116.20 港元的刊行价上涨 3.27%。
智谱的根基深植于清华大学推算机系知识工程尝试室（KEG）。早在 2006 年，唐杰教授团队就研发了 AMiner 科研谍报系统，这为智谱堆集了最早的数据与知识图谱基因。
2019 年，智谱正式成立，主题团队阵容奢华：CEO 张鹏是清华推算机系博士，董事长刘德兵师从高文院士。与大无数从零起头「烧钱」的创业公司分歧，智谱从清华 KEG（知识工程尝试室）独立时，就是「带着技术、团队、客户」直接启动的。
当 2020 年 GPT-3 惊艳全球时，千亿参数的暴力美学震惊全球。其时，摆在智谱刻下有两条路：一是复刻西方主流的 GPT（OpenAI）、BERT 或 T5（Google）蹊径，这样最稳妥 ；二是走一条没人走过的路。
因而智谱选择了一条更艰巨的路：原创 GLM（通用说话模型）预训练架构。这是一种基于自回归填空的全国产架构，分歧于 GPT 的单向把稳力机造，它在鲁棒性和可控性上阐发更优。
这一赌注在 2022 年迎来了回报。智谱颁布并开源了 GLM-130B，这是国内第一个千亿开源模型，也是 2022 年亚洲唯一入选斯坦福评测的全球主流大模型。这次「抢跑」，让智谱在后来百模大战发作时，手里握着一张能与国际顶尖水平对齐的「入场券」。
智谱打出了一套组合拳：全栈布局 + 极致开源，在模型广度上覆盖了基座、对话、代码、多模态及推理等全产品线，深度上贯通了从 L1 预训练到 L3 自主进建（Agent）的 AGI 演进蹊径，底层实现了从原创架构到适配 40 余款国产芯片的自主关环。
这一年，智谱率先开源 ChatGLM-6B，把大模型的门槛打了下来，让开发者在笔记本上就能运行大模型，随后，智谱又陆续开源了多模态模型 CogAgent-18B 及 2024 年的 GLM-4-9B 系列。
到了 2025 年，智谱将开源战术推向极致，不仅颁发开源 32B/9B 系列模型，并选取对贸易极其敦睦的 MIT 许可和谈，允许企业免费商用，更是在上市前夕颁布了新一代旗舰模型 GLM-4.7，面向 Coding 场景强化了编码能力、长程工作规划与工具协同，此表显著提升谈天、写作与角色表演等方面的综合机能。
面对字节跳动等巨头通过硬件（如豆包手机）切入 AI 的趋向，智谱选择开源主题 AI Agent 模型——AutoGLM。它泛化支持了微信、淘宝等 50 余个高频中文利用的主题场景，开源仅 3 天便在 GitHub 斩获 10000 颗星。
这意味着，智谱直接向所有开发者提供了一套能「自动操作手机」的通用底座，构建起「基础模型 - 垂类适配 - 利用落地」的齐全链条，繁华了基于 GLM 的 Agent 生态。
招股书显示，智谱已成为中国收入规模最大的独立大模型厂商之一，MaaS 平台的客户群体重要是科技互联网和企业服务市场，已陆续三年营收翻倍。其贸易模式清澈：
在海表市场，在全球大模型超市 OpenRouter 上，GLM-4.5/4.6 自上线以来挪用量稳居全球前 10，付费 API 收入超过所有国产模型之和。这意味着，海表用户愿意真金白银为智谱的技术买单。
财政数据佐证了这一点，招股书显示，2022 年、2023 年、2024 年收入别离为 5740 万元、1.245 亿元、3.124 亿元，年复合增长率达到 130% ；以及毛利始终维持在 50% 以上，2023 年甚至高达 64.6%。
针对 AI 编程场景的订阅产品也成为智谱 MaaS 平台收入增长的起源之一。智谱 GLM Coding plan 上线两个月，全球付费开发者用户已经超过 15 万，ARR 急剧破亿。
然而吃亏也是惊人的。从前三年，智谱经调整净吃亏别离为 0.97 亿、6.21 亿以及 24.66 亿元，吃亏幅度增长了超过 20 倍。到了 2025 年，仅上半年智谱的吃亏就高达 17.52 亿元。也就是说，均匀每个月要亏靠近 3 个亿。
钱烧哪儿了？答案是算力。面对 2025 岁首 DeepSeek R1 崛起带来的冲击，行业迭代被迫提快。智谱在 R1 颁布后不到三个月内一口气开源了 6 款模型。这种高密度的军备较量直接推高了研发成本。2024 年，智谱研发用度高达 21.95 亿元，其中 70%（约 15.53 亿元）都用来支付高昂的算力账单。
在 2019-2021 年早期的天使轮到 A 轮中，出现了中科创星和达晨创投的身影。出格是达晨创投，这家成立于 2000 年的老牌机构背后是湖南广电（电广传媒）。
2024-2025 年，到了上市前的最后冲刺期，「国度队」进场了。从中关村科学城豪掷 30 亿元起头，杭州城投、上城本钱、珠� ；⒓拧⒊啥几咝虑却λ史溆刀�。
招股书披露，公司无控股股东，现实节造报答唐杰、刘德兵，二人通过一致行动人计算节造约 37% 的表决权。这种架构既保障了首创团队对技术的掌控，也吸纳了宽泛的本钱支持。
作为「大模型六幼龙」中第一个走到 IPO 门口的企业，智谱的上市不仅是自身的里程碑，也被视为中国科技股在本钱市场估值逻辑的一次沉塑。
上市后，智谱打算将本次召募资金净额的 70% 将用于通用 AI 大模型方面研发投入，约 10.0% 将用于持续优化公司的 MaaS 平台，蕴含提供最新的基座模型以及训练/推理工具及基础设施建设。
正如招股书所言，智谱要做的是「让机械像人一样思虑」。这个从清华尝试室讲起的故事，如今将在全球本钱市场的聚光灯下，开启新的篇章。
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