“蔚幼理零”四家头部新权势车企，在这个财报季交出了一份颇具标志意思的成就单：零跑汽车整年盈利5.4亿元，成为继梦想之后第二家实现整年盈利的新权势；梦想盈利11亿元，陆续第三年实现盈利；幼鹏汽车和温反汽车则都在Q4实现单季盈利。
从“烧钱换增长”到集体站上盈利线，这无疑是新权势发展史上的里程碑。然而，深扒财报后，温反单季杜庄利的可持续性有待考证，幼鹏Q4主交易务还在吃亏，梦想年杜庄利的背后也在承压。
在新权势车企走过第一个十年后，中国新能源汽车市场正式迈入成熟期，行业发展的主题驱动力从政策补助转向市场内生增长与技术创新。新能源车整年累计销量达1649万辆，同比增长29.5%，市场渗入率突破55%。
四家车企都为2026年造订了大志勃勃的增长打算，但回首2025，仅梦想汽车一家迈过千亿营收，交付规模超过50万辆的只有零跑一家。四家新权势车企寂子装以价换量”的激进扩张，也佑装量价齐跌”的战术调整，营收规模与结构的变动共同勾画出分歧的发展轨迹。
该公司整年总营收1123.13亿元，同比下滑22.25%，交付量40.63万辆，下滑18.81%。营收降幅大于销量降幅，产品溢价能力有所减弱，车辆毛利率从20%以高低滑至17.8%。作为已经增程式技术路线的辅导者，在2025年纯电车型占比大幅提升的行业布景下，这种下滑意味着公司在2025年既面对了强烈的竞争，也在战术调整中经历阵痛。
?温反以营收874.88亿元排名第二，实现了33.0%的同比增长，但46.9%的销量增快意味着其单车均价接受了压力，从29.61万元下滑至26.83万元。这重要源于其多品牌战术下，定位更公共市场的“乐路”品牌以及第三品牌萤火虫幼车起头交付，拉低了整体均匀售价。今年在多品牌战术下，车单价有进一步下滑的可能性，要站上1000亿元大关必要40万辆甚至更多的销量来支持。
幼鹏的单车均价从18.85万元降至15.92万元，降幅达15.54%，这与其产品结构向中低端倾斜亲昵有关。幼鹏今年给自己定下了55万辆的指标，但即便可能实现，今年能否迈过千亿大关依然存疑。
零跑销量和营收增快根基维持一致，单车均价也根基不变在10万元出面。高达103.1%的销量增长，使其营收成功突破600亿元大关，体现了其“性价比”战术有效扩大了规模。但从单价看，零跑要突破千亿营收关口，今年的100万辆指标至少必要达到90%的实现度能力实现。
穿透财报表表，拆解各家企业盈利的起源和结构，会发现“集体盈利”的表象下，公司发展的健全水平并不一样，目前真正盈利的只有零跑。
2025年，零跑销售了59.66万辆汽车，并实现了净利润5.4亿元，造车毛利率从8.4%提升至14.5%。首创人朱江明在成立十周年之际，起头试图撕掉“新权势”标签。事实上，这一年零跑也简直实现了从“规模扩张”到“盈利兑现”的标志性逾越，真正实现了成能力先型盈利。随着今年智驾发展，零跑必要通过进一步降本提效、以及品牌向上的持续发力，来进一步提升利润空间。
作为首个整年盈利的新权势车企，梦想汽车陆续第三年维持整年盈利（11.24亿元），但下半年起头已经陷入内容性吃亏。公司整年交付量40.6万辆，同比下滑18.8%；车辆毛利率16.8%，同比下滑2.9个百分点。公司净利润从上年的77.6亿元跌至11.0亿元，降幅85.8%。同时，公司出现了经营吃亏5.2亿元，而上年经投机润为70亿元� ３钥髦匾蚀丝蘍4，当季经营吃亏4.43亿元。
幼鹏2025年整年净吃亏11.39亿元。Q4固然账面盈利，但主业尚未赢利，汽车毛利率仅13%，环比Q3降落0.1个百分点。拆解Q4利润组成能够发现，Q4的3.8亿元账面盈利重要起源于其他收入和8.4亿元当局补助。卖车之表的服务及其他收入为31.8亿元，这部门的利润率达到了70.8%。
从账面上看，幼鹏似乎离盈利关口只佑装临门一脚”，但这一脚能否踢进，取决于2026年能否靠卖车主业自身能否实现盈利的正循环。
全新ES8较好的销量带来了高毛利以及用度端的集中压缩，也带来了第四时度单季盈利2.83亿元，并显示出显著的成本节造功效。Q4交付量124807辆创汗青新高，摊薄了成本，也带来毛利率的提升。Q4汽车毛利率18.1%，较整年均匀14.6%高3.5个百分点，盈利能力加强。
2026年，国内市场已经硝烟四起。对于这些已经走过十年的头部新权势来说，能否持续留在牌桌上是下一个十年每年都要面对的话题。
从整个汽车行衣反看，今年大的风险点一是来自上游原资料价值持续上涨，二是来自地缘政治矛盾带来的表部环境改观。出海成为好多公司索求增量的新蹊径，但对于蔚幼理来说，稳住国内市场和练好内功才是当务之急。
李斌曾估算内存和原资料涨价对单车成本的影响在“六千到一万块钱”。按温反2026年销量指标45万辆推算，仅此一项就可能带来27亿-45亿元的成本增量。
用度方面，温反这2025年的SGA（营销、治理及行政）用度占营收比高达18.39%，远超其他三家（幼鹏12.25%、梦想9.53%、零跑8.64%）。这必要足够的销量来摊薄，若是销量增长跟不上用度扩张，吃亏将难以底子性收窄。
从季度数据看，温反Q4单车SGA用度已降至2.834万元，较整年均匀4.935万元降落42.6%，显示其成本节造能力得到了改善。但思考到25Q4的营销活动较少，若何能在今年维持与Q4吃旖甚至进一步降低，考验治理层的智慧与刻意。而研发用度的压缩，是否会影响其持久的技术竞争力，亦值得观察。
幼鹏方面，在今年的业绩互换会上，投资者的关注点聚焦在AI叙事上，但对于这家想要成为中国特斯拉的企衣反说，要给AI赋能，当下亟待解决的是主交易务的造血职能，要在扩大销售规模、提升汽陈符润率方面，做更多的致力。
幼鹏的Q1交付指引为6.1万~6.6万辆，同比降落29.79%~35.11%，总营收指引为122亿～132.8亿元，降落约16.01%～22.84%。综合分析，剔除服务等收入后，高端车型X9并未对车辆的销售起到预期中的积极作用，毛利率或将持续承压。
从研发投入来看，随着第二代VLA系统颁布，研发占比可能持续提升，高研发投入能否转化为可持续的技术护城河，必要市场的检验。
作为陆续三年盈利的新权势，梦想正面对着挑战：一方面，MEGA车型的召回事务带来了约11亿元的成本计提，对财政和品牌造成冲击；另一方面，增程式技术路线面对政策盈利消退和市场竞争加剧的双沉压力，华为鸿蒙智行等竞争敌手的崛起对其市场份额形成了挤压。
从Q4的情况看，车辆销售收入273亿元，交付109194辆，车单价来到25万，环比下滑2.7万元。Q1交付指引为8.5万~9万辆，同比降落8.5%~3.1%；收入指引204亿~216亿元，隐含车单价约在25万。2026年的整体销量，决定了该公司净利率（1.02%）会否进一步承压。
在整体市场增长的同时，市场集中度进一步提升，竞争格局出现出“强人恒强、尾部出清”的鲜明特点。而“蔚幼理零」剽四家真正意思上的头部新权势，总交付175.84万辆，在整个市场中占比10.66%。
目前看来，“蔚幼理零”中，只有零跑能够短暂松口气，但它也面对规� ＜本缋┱胖械男绿粽�；梦想则面对盈利能力下滑的压力；幼鹏和温反的账面盈利带有较强的异时时性色彩，每一个季度的盈亏数字都至关沉要。
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